20151103-安信国际证券-国农控股-01236.HK-全面转型_打造中国农业金服平台_25页_2mb

国农控股深度分析总结

核心内容

国农控股（1236）自2013年更名以来，已从单一的金融信息及软件服务转型为国内农业金融控股平台，全面布局农村金融服务产业链。公司通过创新金融产品和整合供销社资源，逐步构建起涉农金融控股平台，并在融资租赁、资金管理服务及农业交易平台等业务上取得显著进展。

主要观点

• 战略转型：公司积极转型为农业金融控股平台，布局农村金融、涉农交易及产业链整合等业务。
• 业务拓展：通过与供销社系统内企业及金融行业龙头合作，公司不断拓展业务范围，包括融资租赁、资金管理服务及农产品交易平台。
• 政策支持：供销社综合改革政策为公司发展提供了良好机遇，助力其打造综合性、规模化、可持续的为农服务体系。
• 盈利增长：资金管理服务已成为公司主要收入来源，融资租赁业务进入高速发展期，农业交易平台将带来新的利润增长点。
• 估值与评级：首次给予公司“买入”评级，目标价为5.80港元，预计未来三年公司收入与利润将保持快速增长。

关键信息

公司概况

• 成立背景：由河北供销合作总社通过旗下百豪（香港）有限公司收购乾隆科技国际控股有限公司而来。
• 主要股东：百豪（香港）有限公司持有53.03%股份，是公司主要控股股东。
• 业务板块：包括金融信息及软件服务、融资租赁、资金管理服务、农业交易平台、农村土地产权流转等。
• 战略定位：作为供销社体系内的唯一资本市场平台，国农控股致力于服务“三农”，推动农业现代化。

业务发展

• 金融信息及软件服务：公司原主营业务，2015年上半年收入为5986.7万元人民币，占比38.58%，但收入占比逐渐下降。
• 融资租赁业务：2015年上半年业务收入829.7万元人民币，较2014年同比增长10.33%。公司依托中合联资源，与更多银行合作，提升业务规模与种类。
• “农汇通”资金管理服务：2015年上半年收入为8700万元人民币，占公司总收入的56.07%，成为公司最重要的收入来源。其盈利模式包括资金沉淀购买理财产品及为会员提供融资服务。
• 农业交易平台：2015年1月上线，首批上线交易品种为化肥，交易额已超过18亿元。未来将拓展交易品种和会员范围，增加交易费用、席位费及仓储费等收入来源。
• 农村土地产权流转：公司与中农集团等签订合作协议，探索土地流转业务，助力农业规模化经营。

财务表现

• 收入预测：预计2015-2017年公司收入分别为5.6亿、8.07亿、11.52亿港元，收入增速分别为296.1%、44.3%、42.7%。
• 利润预测：预计2015-2017年公司净利润分别为1.27亿、2.22亿、3.21亿港元，利润增速分别为421.6%、74.4%、44.5%。
• 每股收益：预计2015-2017年每股收益分别为0.06、0.11、0.15港元。
• 估值方法：采用分部估值法，综合各业务板块估值，合理市值约为121.8亿港元，每股价值5.8元港元。

风险提示

• 交易平台布局低于预期：可能影响公司业务拓展速度。
• “农汇通”拓展低于预期：可能影响资金管理服务收入增长。
• 利率下行：可能影响融资租赁业务盈利能力。

估值与评级

• 评级：买入
• 目标价格：5.80港元
• 期限：12个月
• 现价（2015年11月2日）：3.75港元
• 总市值：7,885.75百万港元
• H股市值：7,885.74百万港元
• 总股本：2,102.87百万股
• H股股本：2,102.87百万股
• 12个月低/高：1.6/6.03港元
• 平均成交：10.68百万港元

业务布局与合作

• 战略合作：与银联网络支付有限公司、广州交易所集团、中农集团等开展合作，拓展资金归集、交易平台及融资租赁等业务。
• 产业链整合：通过整合供销社资源及外部优质企业，提升涉农金融服务的覆盖面和深度。
• 创新服务：推出“一卡双户”支付模式，为农民提供便捷的支付手段，并探索更多金融创新服务。

总结

国农控股通过战略转型和业务拓展，逐步构建起涉农金融控股平台，成为供销社体系内重要的金融服务提供商。随着融资租赁业务快速发展和“农汇通”资金管理服务的成熟，公司有望在农业金融领域实现持续增长。首次给予“买入”评级，目标价为5.80港元，反映公司未来增长潜力及市场对其的看好。