20240610-德邦证券-宏观周报_政协会议_国资委_限金令_传递哪些信号__17页_1mb

宏观周报（20240610）内容摘要

核心观点

近期三中全会改革图谱逐渐清晰，经济体制改革将围绕构建高水平社会主义市场经济体制展开，包括基础制度、宏观经济政策、民生领域等方面的重点改革预期。尽管地产新政后一线城市楼市略有回暖，但存在对二线城市的虹吸效应，财政自给率普遍承压，汽车出口仍保持较快增长。预计后市出口、上游价格修复等因素支撑经济，但需观察需求不足对增长的拖累。同时，“存款搬家”现象可能推动资金流入权益资产，而债市面临宽货币政策落地有限的局面。

热点聚焦

1. 构建高水平社会主义市场经济体制

政协会议围绕“构建高水平社会主义市场经济体制”展开协商议政，强调通过全局观念深入推进改革，包括完善“两个毫不动摇”机制、统一市场建设、法治化改革及对外开放。三中全会经济体制改革以社会主义市场经济体制建设为核心，内容涵盖统一大市场、民营经济发展、科技体制改革等领域。

2. 国资委“限金令”

国资委进一步限制央企金融投资，强化风险防控，推动央企退出非主业金融领域，聚焦实体经济。金融监管持续严格，对国企违规行为加大问责，今年以来已有20家国企退市，7家涉信披违法。

宏观数据观察

1. 房地产市场

一线楼市新政后略有回暖，北京二手房成交环比上升，但一线城市对周边城市购房需求存在虹吸效应，如上海对苏州等城市的表现明显下滑。

2. 地方财政

2024年1-4月广东财政收入位居全国首位，上海财政自给率最高。多数中西部和东北地区财政自给率低于40%，面临较大财政压力。

3. 汽车出口

1-5月汽车及底盘出口同比增长238%，汽车出口增长强劲，反映出国际竞争力提升。政策鼓励智能网联化发展，推动新能源汽车出口增长。

大类资产表现

股市

A股市震荡调整，中小盘股跌幅显著；港股相对稳定。出口回升和海外PMI走强预计将支撑经济。

债市

债市短期窄幅震荡，长债利率受监管约束下行空间受限，安全资产稀缺抑制风险偏好，需货币政策宽松来打破震荡。

商品

油价受美国非农数据强于预期影响，OPEC+减产提供支撑；黄金因央行购金步伐暂停而下跌，但央行持续购金仍是长期支撑因素。

投资建议

• 股市：出口回升、制造业复苏等支撑中期增长，部分资金转向非债资产可能推动权益市场回升。
• 债市：短期震荡为主，若政策宽松落地可打破震荡局面。
• 商品：油价维持压力，黄金中长期看好央行购金推动；黑色系需等待基本面改善。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 经济复苏速度缓于预期；
• 需求不足影响经济韧性。

请务必参考原件进行详细分析和决策。