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宏发股份（600885.SH）投资分析总结

核心内容概览

宏发股份（600885.SH）在2017年一季度财报中展现出强劲的业绩表现，实现收入13.46亿元，同比增长18.3%，归上净利润1.66亿元，同比增长23.6%，扣非净利润1.61亿元，同比增长22.4%。公司当前股价为38.14元，目标价为45-49元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

公司毛利率达到42.4%，较去年同期提高1.5个百分点，显示出良好的盈利能力。主要股东新余有格投资有限公司持股比例为34.32%，对公司具有较大影响力。

主要观点

1. 通用业务强劲复苏

• 通用业务占公司收入约30%，受益于家电和工业行业的复苏，出货量增长显著，预计2017年一季度出货量增长约50%。
• 汽车、工控等专用业务保持快速增长，出货量增速分别达到44%和30%以上。
• 公司在低压电器和高压直流领域取得突破，已具有行业影响力。

2. 新产品培育与产业化进展

• 公司正在培育的4大新业务（工业连接器、氧传感器、薄膜电容、车用真空泵）开始产业化，其中氧传感器和薄膜电容已实现小批量销售。
• 公司通过并购和合资的方式扩展业务范围，如2016年参股设立五峰电容公司，薄膜电容业务具备一定产品积累。
• 随着新产品的发展，公司逐步形成工业器件产业集群，业务范围更加多元化。

3. 管理架构优化

• 公司已组建六大事业部体系，以支持新业务的发展。
• 事业部制有助于提高各业务板块的积极性与灵活性，推动解决方案导向的客户服务模式。

4. 盈利能力稳定

• 公司通过自动化和信息化提升，人均生产效率和薪酬增长较快，盈利能力有望维持在较高水平。
• 2017年一季度，公司税后净利率达到16.7%，ROE（TTM）为17.2%，显示公司具备较强的盈利能力。

关键信息

财务表现

• 2017年一季度：收入13.46亿元，同比增长18.3%；归上净利润1.66亿元，同比增长23.6%；扣非净利润1.61亿元，同比增长22.4%。
• 毛利率：2017年一季度为42.4%，同比增长1.5个百分点。
• 每股收益：2017年一季度为1.44元，同比增长23.18%。
• 每股净资产：2017年一季度为7.82元，同比增长约29.1%。
• 资产负债率：2017年一季度为28.56%，较去年同期略有下降。

估值数据

• PE（市盈率）：2017年一季度为26.5，较2016年下降约8.4个百分点。
• PB（市净率）：2017年一季度为4.9，较2016年下降约1.1个百分点。
• EV/EBITDA：2017年一季度为17.3，较2016年下降约6.0个百分点。

业务增长预测

• 2017E：公司主营收入预计为6594百万元，同比增长30%。
• 2018E：主营收入预计为8242百万元，同比增长25%。
• 2019E：主营收入预计为10254百万元，同比增长24%。
• 2017E：净利润预计为767百万元，同比增长32%。
• 2018E：净利润预计为1001百万元，同比增长31%。
• 2019E：净利润预计为1280百万元，同比增长28%。

风险提示

• 经济持续下行可能影响公司产品需求。
• 原材料价格波动对毛利率有潜在影响。

结论

宏发股份在2017年一季度表现出色，通用业务复苏明显，专用业务持续增长，新产品培育进展顺利，公司盈利能力稳定。随着工业器件产业集群的逐步形成，公司未来增长潜力较大。维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为45-49元。