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量化分析报告总结：跑赢赛道ETF容易吗？

核心内容

本报告分析了2021年以来ETF赛道化趋势的市场表现与布局特点，探讨了主动基金是否能够跑赢赛道ETF。报告指出，尽管赛道ETF在近年来迅速发展，但主动基金在短期可能取得超额收益，但长期未必能跑赢单一赛道。

主要观点

1. ETF市场格局

• 市场规模与产品数量：截至2021年7月22日，股票型ETF共433只，总规模达7958亿元。
• 市场分布：宽基ETF占比最高（48%），赛道ETF与行业ETF紧随其后，分别占20%和21%。Smartbeta和主题ETF占比最低，分别为6%和5%。
• 赛道ETF发展迅速：2021年是赛道ETF爆发的一年，截至7月22日已有92只赛道ETF成立。未来赛道ETF仍有较大发展空间。

2. 赛道ETF布局特点

• 指数编制逻辑：赛道ETF指数通常选股数量在50只以下，权重集中度较高，带来更高的波动与弹性。
• 风格偏向：赛道指数整体偏向大市值、高弹性、高成长、高估值。
• 未来预期增速：部分赛道如新能源、智能车、稀土、半导体、女性消费、旅游等，未来三年预期增速均高于创业板指。

3. 主动基金与赛道ETF的比较

• 短期表现：主动基金在2019年二季度至2021年一季度期间，整体跑赢赛道ETF，主要得益于在对应赛道上的选股增强。
• 长期表现：由于主动基金通常不会全仓某一赛道，且在不同赛道间切换配置，因此长期来看未必能跑赢单一赛道ETF。
• 超额收益分析：通过Sharpe资产因子模型叠加Ridge惩罚项，测算出主动基金在剥离赛道收益后的平均ALPHA，结果显示主动基金在短期有显著超额收益，但长期收益在所有赛道指数中处于中游位置。

关键信息

ETF市场分布

赛道ETF市场特点

• 集中度低：前10类产品规模占比仅为40.10%，表明赛道ETF市场产品丰富，竞争格局较为分散。
• 热门赛道：新能源、智能车、稀土、半导体等赛道已具备ETF产品，而储能、机器人、CRO等赛道尚未有ETF成立，未来有望布局。

主动基金表现分析

• 超额收益：主动基金在2019Q2-2021Q2期间显著跑赢赛道ETF，但整体跑赢比例仅为62%。
• 收益分布：主动偏股基金在所有赛道指数中平均收益率排名47/120，处于中游位置。
• 投资建议：对于不确定赛道长期表现的投资者，适合选择主动基金；对于看好特定赛道的投资者，更适合选择被动基金（赛道ETF）。

风险提示

• 量化统计与分析仅基于历史数据，市场环境、政策环境及交易环境的变化可能导致结论发生变动。
• 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。

作者与联系方式

• 分析师：叶尔乐、刘富兵
• 执业证书编号：S0680518100003、S0680518030007
• 邮箱：yeerle@gszq.com、liufubing@gszq.com

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