2006年-世界发展银行全球_When_Is_External_Debt_Sustainable__25页_279kb

报告摘要

总结：When Is External Debt Sustainable?

核心内容

本文由Aart Kraay和Vikram Nehru撰写，旨在通过实证方法分析发展中国家外部债务可持续性的决定因素，并探讨这些发现对多边债权人借贷策略的影响。文章定义了外部债务危机（debt distress）为国家在特定时期内出现以下三种情况之一：外部债务利息和本金拖欠比例较高、从巴黎俱乐部获得债务重组或减债措施、或从国际货币基金组织（IMF）获得非优惠性平衡支付支持。

主要观点

债务危机的决定因素：
- 三个关键因素被识别为影响债务危机发生的显著预测变量：债务负担、政策与制度质量、以及冲击（如GDP增长率）。
- 这些因素在低收入和中等收入国家中的相对重要性有所不同。
政策与制度质量的重要性：
- 在低收入国家中，政策与制度质量是债务危机的重要决定因素。
- 与以往研究不同，本文强调了当前政策和制度质量对债务危机的影响，而不仅仅是历史表现。
- 改善政策和制度可以显著降低债务危机发生的概率，其影响与债务负担的减轻相当。
债务可持续性的衡量标准：
- 本文指出，单一的债务可持续性阈值（如债务对出口比率）并不适用于所有国家，因为政策与制度质量在其中起着关键作用。
- 债务负担较高的国家，如果政策和制度质量良好，仍可能避免债务危机。
债务危机的实证分析：
- 借助Probit回归模型，文章分析了132个低收入和中等收入国家1970年至2002年的数据。
- 样本中识别出100个债务危机事件和309个非危机事件，其中低收入国家的债务危机事件平均持续时间更长（12.6年）。
债务危机的特征：
- 在债务危机期间，平均拖欠比例达到9.4%（债务总额的9.4%），而非危机期间仅为0.5%。
- IMF的非优惠性支持在危机期间平均达到98%的配额，而非危机期间仅为3%。
- 尽管债务危机国家的GDP增长较低，但它们仍能获得相对稳定的净转移支付。

关键信息

数据来源与方法：
- 样本涵盖132个低收入和中等收入国家，时间跨度为1970-2002年。
- 使用Probit回归模型，以债务负担、政策与制度质量、以及GDP增长作为核心解释变量。
- 变量测量在危机事件发生前一年进行，以减少内生性偏误。
变量定义：
- 债务负担：以债务现值与出口的比例衡量。
- 政策与制度质量：使用世界银行的CPIA评分。
- 冲击：以实际GDP增长衡量。
实证结果：
- 在低收入国家中，政策与制度质量对债务危机的影响显著且具有数量级的重要性。
- 债务危机事件的平均持续时间为10.8年，且危机期间的债务拖欠、IMF支持和巴黎俱乐部债务重组均显著增加。
- 非危机期间，国家平均获得3%的IMF支持，而危机期间达到98%。
政策含义：
- 多边债权人应考虑政策和制度质量，而不仅仅是债务指标，来制定可持续的债务管理策略。
- 债务可持续性阈值不应统一，而应根据国家政策与制度质量进行调整。
- 本文强调，改善政策和制度可以有效提高债务可持续性，减少债务危机发生的可能性。