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2018或是2005：风口向中盘漂移

核心内容

本报告分析了2017年A股市场的风格特征，并试图通过历史数据推断2018年的市场风格趋势。报告指出，2017年市场表现出显著的大市值效应和动量效应，即大市值股票和过去表现优异的股票在当年表现更佳。同时，2017年中小盘个股表现较差，甚至有75%的股票下跌。基于历史数据，报告推测2018年可能重现2005年的中盘股行情，且相对最优板块可能向中市值偏移。

主要观点

1. 市场风格演绎

• 大市值效应：2017年大市值股票表现优于小市值股票，且动量效应显著，即过去表现好的股票在接下来的一段时间内仍表现优异。
• 历史风格对比：2018年可能类似于2005年，即中大盘股行情可能延续，且中证500指数覆盖最全，可能是相对最优板块。
• 时间周期推断：若2018年为2005年的延续，那么2018年可能为波动较大年，2019年可能迎来全面牛市。

2. 估值风格

• 市净率（PB）：低PB板块在大部分年份表现优于高PB板块，建议优先选择低PB板块，避开高PB风险区。
• 市盈率（PE）：低PE板块在历史数据中表现优异，2017年低PE档位的个股表现依然强劲。

3. 成长性风格

• 成长性衡量：采用过去三年主营业务收入增长率的均值与标准差比值（re_ratio）作为成长性指标。
• 稳健成长公司：建议选择三年主营业务收入增长率较高且波动较小的公司，即re_ratio较高的股票。
• 历史表现：高成长性股票组合在多数年份表现优于低成长性股票组合，但2017年表现有所下降。

4. 动量与反转风格

• 动量效应：过去一年涨幅高的股票在未来一年中表现较差，有7年时间排名靠后。
• 反转效应：过去一年涨幅低的股票在未来一年中表现较好，有10年时间排名靠前。
• 2018年建议：倾向于在中盘股票中寻找超跌标的，即动量反转风格中选择表现较差的股票进行投资。

5. 高低价股风格

• 价格偏好：偏向低价股，但影响因素不强，建议谨慎对待。

关键信息

• 2017年市场表现：中小盘个股表现不佳，75%的股票下跌，而大市值股票表现较好。
• 历史数据参考：2001年至2017年，小市值股票在12年中表现优异，而大市值股票仅在4年中表现最佳。
• 宏观数据线索：当前宏观数据与2004年底相似，因此2018年可能重现2005年的市场风格。
• 风险提示：风格演绎规律基于历史数据，市场环境变化可能导致模型失效，需谨慎对待。

结构清晰总结

一、市场风格演绎

• 大市值效应：2017年大市值股票表现优于小市值股票。
• 动量效应：过去表现优异的股票在接下来的一段时间内仍表现优异。
• 历史对比：2018年可能类似2005年，即中大盘股行情。

二、估值风格

• 低PB板块：在大部分年份表现优于高PB板块，建议优先选择。
• 低PE板块：在历史数据中表现优异，2017年依然强劲。

三、成长性风格

• 稳健成长公司：选择三年主营业务收入增长率高且波动小的公司。
• 历史表现：高成长性股票组合在多数年份表现优于低成长性股票组合。

四、动量与反转风格

• 动量与反转：过去一年涨幅高的股票在未来一年中表现较差，过去一年涨幅低的股票在未来一年中表现较好。
• 2018年建议：在中盘股票中寻找超跌标的。

五、高低价股风格

• 低价股偏好：偏向低价股，但影响因素不强。

风险提示

• 风格演绎基于历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资需谨慎，避免单一风格依赖。

图表索引

• 图1：2018年或是2005重现
• 图2：市值风格历史表现排名
• 图3：M2同比历史走势对比
• 图4：固定资产投资完成额：累计同比历史走势对比
• 图5：CPI：当月同比历史走势对比
• 图6：PPI:全部工业品：当月同比历史走势对比
• 图7：金融机构：各项贷款余额：同比历史走势对比

表格索引

• 表1：2017、2016年年度个股涨幅情况
• 表2：市场主要指数分年度表现情况
• 表3：市值位于不同档位个股的分年度表现
• 表4：市值位于不同档位个股的分年度表现排名
• 表5：按照市净率排序不同档位股票组合平均表现
• 表6：按照市净率排序不同档位股票组合表现排名
• 表7：按照市盈率排序不同档位股票组合表现
• 表8：按照市盈率排序不同档位股票组合平均表现排名
• 表9：按照成长性排序不同档位股票组合平均表现
• 表10：按照成长性排序不同档位股票组合平均表现排名
• 表11：按照年度涨跌幅排序不同档位股票组合平均表现
• 表12：按照年度涨跌幅排序不同档位股票组合表现排名