20210827-国信证券-中国平安-601318.SH-2021年中报点评_重疾险再为胜负手_催促转型_7页_1mb

中国平安(601318) 2021年中报点评总结

核心内容

中国平安在2021年上半年实现归母营运利润818亿元，同比增长10.1%。其中，银行、资产管理、科技和财险业务对营运利润有所贡献，而寿险业务则为唯一负贡献板块，营运利润同比减少3.2%。整体业绩符合预期，股价具备一定弹性。

主要观点

• 集团整体表现：尽管寿险业务承压，但其他分部的营运利润贡献显著，使集团整体营运利润增长。
• 寿险业务挑战：新业务价值同比减少11.7%至274亿元，新业务价值率下降至31.2%。长期保障型NBV下降43%，混合型NBV增长45.8%，显示市场对保障型产品的需求下降，重疾险销售难度加大。
• 代理人及活动率下滑：代理人月均数量为94万，同比下降15.2%；代理人活动率下降至43.9%，反映渠道效率下降。
• 车险业务表现：原保险保费收入为1333亿元，同比下降7.5%，但营运利润增长30%至108亿元，综合成本率下降2.2ppt至95.9%，主要得益于保证保险业务的恢复盈利。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1482亿元、1687亿元和1942亿元，对应摊薄EPS为8.11元、9.23元和10.62元。当前股价对应PE为6/5/5x，短期目标价为61元。

关键信息

财务数据概览

寿险及健康险业务分析

• 新业务价值：2021年上半年为274亿元，同比-11.7%。
• 新业务价值率：31.2%，同比下降5.5ppt。
• 剩余边际摊销：41,589亿元，同比下降显著。
• 营运偏差及其他：同比-29.1%，显示业务经营压力。

车险业务表现

• 原保险保费收入：1333亿元，同比-7.5%。
• 综合成本率：95.9%，同比下降2.2ppt。
• 保证保险贡献：虽保费收入下降52%，但贡献了36%的承保利润。

风险提示

• 流动性收紧预期：可能影响GDP增长预期，进而对整体市场造成压力。
• 市场波动：不排除未来出现与当前分析不一致的报告。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：短期目标价为61元。
• 分红率：当前股价对应全年分红率约5%，股价弹性空间充足。

附注

• 分析师承诺：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正。
• 独立性声明：分析结论不受任何第三方影响。