20230909-五矿期货-燃料油周报_原油势头不减_高低硫各有分化_36页_2mb

燃料油周报2023/09/09总结

周度评估

• 高硫燃料油市场在9月初因中东夏季发电需求减少供应紧张，裂解价差周内上涨。
• 低硫燃料油受益于中国出口配额有限和中东新增产能支撑裂解价差。
• 短期预期：高硫裂解价差将走软因天气转凉减少中东发电需求；低硫裂解价差将保持坚挺但低于去年水平。
• 长期预期：亚洲燃料油需求增速下调，产量可能同比下降约141万桶/日，库存保持低位。

期现市场

• 基差数据：高硫燃料油基差上涨至489元/吨，价差反弹较大；低硫燃料油基差稳定。
• 高低硫价差持续收窄，预计向100美元/吨水平靠拢。
• 衍生品表现：期货价差与现货反向，反映供需不平衡。

利润及库存

• 利润方面：裂解价差波动，柴油裂解价差回落；高硫燃料油利润支撑。
• 库存情况：新加坡燃料油库存降至6周低点，高硫燃料油库存偏高，冬季节前可能支撑价差，但累库压力存在。

成本端

• 原油价格影响：布伦特原油与迪拜原油价差扩大支持高硫燃料油；天然气价格下跌减少低硫需求。
• 成本变动：天然气价格回落减轻油气替代压力；原油供应紧张推动价格波动。

供给端

• 生产数据：国内低硫燃料油产量上升，出口配额增加；中东新增产能上线，预计2023年产量下降。
• 开工率：中国主营炼厂和独立炼厂开工率提升，炼油利润改善。

需求端

• 航运分化：集装箱运价企稳，散货运价承压；预期炼厂检修结束或增加供应。
• 需求不确定性：宏观经济问题限制增长，南亚季节性需求提供支撑。

策略关键点

• 高硫燃料油估值可能以高位收窄，建议谨慎逢低做多；低硫市场价差预期收缩，关注库存去化和产能释放。
• 短期关注航运数据和中东库存情况。