化工系列研究（十八）：出海研究：从日本住友沙特拉比格炼化项目看我国炼化出海-20240229-东海证券-18页_1mb

行业研究：我国炼化出海分析

投资要点总结

1. 沙特拉比格炼化项目分析

   • 日本住友化学与沙特阿美合作建设拉比格石化项目，体现技术与资源的互补合作。
   • 日本石化企业受制于中东政策限制，且项目盈利能力受油价周期显著影响。

2. 对我国炼化出海的借鉴

   • 中国拥有独立自主的外交政策，保障产业出海的稳定性。
   • 我国炼化工程技术已达到世界先进水平，如千万吨炼厂、乙烯装置等技术已成功出口。
   • “两桶油”及民营炼厂（如荣盛石化、恒力石化）在中东已实现深度合作，包括贸易、投资和股权合作。

3. 投资建议

   • 关注：中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化，以及工程服务企业中海油服、海油工程。
   • 风险提示：宏观经济波动、地缘政治变化、汇率风险。

核心观点

1. 政治独立性保障出海基础

• 日本受美日同盟限制，中东政策“功利性”显著，投资常受政治立场制约。
• 我国外交政策遵循“平等互利”，深化与中国中东国家合作，推动“一带一路”战略。

2. 技术与管理能力领先

• 我国炼化技术涵盖大型炼厂建设、乙烯裂解、芳烃生产等领域，具备国际竞争力。
• 中国石化、中国石油等企业海外项目经验丰富，延布炼厂等项目实现盈利。

3. 中国-中东合作深化

• 中东占中国原油进口56%（2022年），中国企业在中东承建多个油气项目。
• 私营炼厂与中东头部企业合作形式多样化，如荣盛石化与沙特阿美开展“交叉持股”。

投资建议

关注标的

• 中国石油（海外油气布局）
• 中国石化（炼化项目投资，如延布炼厂）
• 荣盛石化、恒力石化（石油加工与中东原油合作）
• 中海油服、海油工程（工程服务企业）

风险提示

1. 宏观经济下行压力。
2. 地缘政治与政策变化风险。
3. 汇率波动影响企业利润。