20240303-国联证券-Global_Vision第五期_当前美股是否面临泡沫__24页_2mb

当前美股是否面临泡沫分析

美股走牛驱动因素

2023年至今美股主要由估值扩张和盈利预期轮动驱动。标普500和纳斯达克涨幅中，估值贡献占主导，尤其M7企业贡献了大部分涨幅。截至年初，美债利率上升背景下，盈利预期上调支撑股价。美股行情结构显示，M7市值体量巨大（133万亿美元），领先多数国家市场，其上涨主要受益于估值提升和盈利增长预期。

当前美股泡沫评估

当前美股处于高位，但从四个视角判断未完全泡沫化：

• 整体估值高：席勒市盈率和标普500收盘价/美国GDP现价均接近历史高位，但低于泡沫极点。
• 市场结构集中：市值Top10%股票占总市值近87.5%，接近历史最高点，市场广度差。
• 龙头公司估值：相比历史泡沫顶峰，M7个股估值仍有空间，低于2000年互联网泡沫水平。
• 基本面支撑强：当前科技龙头资本回报率和净利润率高于2000年水平，基本面优于当时。

美股后续演绎展望

美股上行动力源自强劲增长预期，标普500盈利预测不断上调（2024年EPS增速预计10.82%和13.48%，高于过去20年水平）。M7个股可能继续分化，业绩超预期的公司如英伟达有上涨空间，但估值敏感性提升。风险包括高估值的潜在回调。

风险提示

• 龙头公司业绩不及预期
• AI产业发展不及预期
• 美联储加息超预期变化