20260309-兴业研究-FICC_|_通胀担忧发酵,中美债收益率均面临上行压力——FICC策略报告2026年第五期_5页_3mb

文档总结：FICC交易策略分析

核心内容概述

本文为一份关于固定收益与货币市场（FICC）的交易策略分析报告，涵盖中债、美债、欧债、人民币汇率、贵金属等资产的市场观点与投资建议。报告由兴业研究多位研究员共同撰写，内容基于当前市场环境及经济数据，对各类资产的走势进行了预测与策略建议。

主要观点与市场分析

一、单边资产分析

1. 中债

• 市场环境：美伊冲突压制风险偏好，制约利率上行，但油价上涨推升通胀，债市尚未充分反映这一因素。
• 策略建议：降准落空、3M买断式逆回购缩量续作，择时模型中性略偏空。关注10年中债收益率在**1.75%**附近出现止盈机会。

2. 美债

• 市场环境：通胀担忧持续发酵，10Y收益率可能继续上探至**4.25%**附近。
• 策略建议：当前收益率继续反弹的风险较高，不宜左侧介入。中资美债整体下跌，其中地产和投资级债券跌幅较大，而城投债逆势上涨。

3. 欧债

• 市场环境：若油气价格进一步干扰通胀预期，德债10Y收益率的反弹将持续。
• 策略建议：法德利差有走阔空间，可能带来法债利率更强反弹。

4. 人民币汇率

• 市场环境：美元指数继续看涨，人民币中长期存在购汇窗口。
• 策略建议：关注人民币汇率走势，把握购汇机会。

5. 贵金属

• 市场环境：下周仍是空头优势的时间窗口，黄金可能呈现震荡或小幅回落。
• 策略建议：若黄金因资产间相互传染或美元流动性问题出现非理性下跌，将创造配置窗口，但今年高波动或成为常态，建议根据个人风险偏好合理配置仓位。

二、曲线分析

• 期限利差：当前利差走阔至近三年45%分位数水平，长短端利率均遇下行阻力，期限利差处于中性位置，预计维持震荡。
• 通胀担忧：本周通胀担忧骤增，中长端相较短端明显陡峭，但20、30Y上行幅度不及10Y。
• 交易商持仓：美国一级交易商各期限的净多头增加。

三、价差与比价分析

• 国债隐含税率：各期限隐含税率下降，国开债对基金、券商等交易盘的吸引力上升。
• 中美国债利差：中美国债利差、掉期利差均走阔，但两者仍有收敛空间。
• 法德利差：法德利差如期在55bp止跌，后随市场情绪恶化重新走阔。
• 人民币资金池：南向资金大规模净流出，离岸人民币资金池流动性维持宽松。
• USDCNY与USDCNH价差：即期价差、掉期价差均保持收敛。
• 贵金属价差：黄金境内外价差转正，白银境内外价差再度走高，金银比仍趋上行。

关键关注点

• 中国数据：2月CPI、PPI、金融数据。
• 美国数据：2月物价数据。
• 地缘政治：美伊冲突进展。

作者信息

• 黄之豪：兴业研究固定收益部研究员
• 余律：兴业研究外汇商品部研究员
• 顾怀宇：兴业研究固定收益部高级研究员
• 张峻滔：兴业研究外汇商品部高级研究员
• 付晓芸：兴业研究外汇商品部首席研究员
• 郭嘉沂：兴业研究外汇商品部首席研究员

报告获取方式

• 方式一：扫码下载兴业研究APP
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• 阅读原文：可通过兴业研究APP或官网获取完整报告内容。