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银行业2013年中期策略总结

核心内容

2013年中期，银行业面临宏观经济下行、监管趋严、流动性紧张等多重压力。整体业绩增长预期稳定，但存在一定的风险因素。分析师认为，银行股短期内难有大的表现，但在风险释放与业绩确认过程中，存在一定的交易性机会。

主要观点

• 宏观经济与信贷环境：企业生产动力减弱，工业企业去产能周期延长，导致信贷需求疲软。监管对影子银行、票据融资、地方平台贷款等的整顿，进一步抑制信贷增长。
• 利率市场化影响：存款利率浮动上限可能提高至1.2倍，将显著增加银行的负债成本。对银行利润和净息差影响较大的包括平安、华夏、北京等银行，交通银行在国有银行中受影响较大。
• 流动性紧张：上半年流动性由松到紧，主要由于外汇占款减少、监管政策收紧以及央行政策基调的转变。流动性紧张预计在下半年不会明显缓解，反而会持续影响银行资产规模和信贷投放。
• 资产质量压力：不良贷款率在二季度和三季度有小幅上升趋势，尤其是中小企业和部分区域如温州、上海的不良率问题突出。多数银行的拨备覆盖率和拨贷比略有下降，显示资产质量压力。
• 中间业务增长：手续费及佣金收入仍保持快速增长，其中银行卡、咨询顾问、投行业务等表现良好。理财业务受监管影响，但创新不断，仍有望维持增长。
• 资本压力缓解：资本新规给予银行5年过渡期，缓解了资本充足率压力。银行加快再融资步伐，引入创新型资本工具，如一级资本债、二级资本工具等。

关键信息

1. 信贷规模增长放缓

• 下半年新增信贷规模预计偏紧，约为3.6万亿元，较去年下半年增长约7%。
• 5月新增贷款出现负增长，票据融资占比下降，非标理财业务受监管影响转向表内。

2. 利率市场化对银行的影响

• 存款利率上限提高至1.2倍，将对银行利润和净息差产生较大影响。
• 国有银行受利率市场化冲击较小，而城商行和股份制银行受影响较大。

3. 流动性紧张与银行风险

• 流动性紧张主要由外汇占款减少、监管政策收紧和央行货币政策变化引起。
• 银行间市场利率攀升对同业资金依赖度高的银行影响较大，同业业务监管政策可能进一步收紧。

4. 资产质量风险

• 不良贷款率在二季度和三季度略有上升，尤其是中小企业和部分区域。
• 拨备覆盖率和拨贷比下降，显示银行需加强风险防范。

5. 中间业务增长

• 手续费及佣金收入同比增长较快，主要受益于银行卡、咨询顾问和投行业务。
• 理财业务受监管影响，但创新推动其规模持续扩大。

6. 资本压力缓解

• 资本新规给予银行5年过渡期，缓解资本充足率压力。
• 银行加快再融资步伐，包括定增、H股融资、可转换债券和金融债券等。

投资建议

• 短期配置：在利率市场化、同业监管等风险释放之前，国有大型银行具有较好的配置价值，因其存款充足、同业业务占比较低，业绩相对稳定。
• 中期关注：待宏观经济企稳，风险释放后，可积极关注转型战略明确、有经营特色、负债定价市场化、中间业务发展较快的股份制银行。
• 交易性机会：关注存款利率上限提高、同业监管政策落地、中报发布及宏观经济企稳等关键时点，把握银行股的交易性机会。

重要关注点与发生时点

• 7~8月：存款利率上限提高、同业业务监管政策落地，短期内对银行股构成利空。
• 8月：中报发布，存在超预期可能，但需关注资产质量变化。
• 9~12月：宏观经济企稳，银行股可能从底部开始企稳。

总结

2013年中期，银行业面临多重风险，包括宏观经济下行、监管趋严、流动性紧张和资产质量压力。尽管业绩增长预期稳定，但整体估值受到抑制。在风险释放之前，国有银行更具防御性，而股份制银行在风险释放后可能有较好表现。投资者应关注关键事件，如存款利率上限提高、同业监管政策落地、中报发布及宏观经济企稳，以把握交易性机会。