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弱现实，强风险：2024年3月原木市场分析总结

核心内容概述

本报告由紫金天风期货研究所发布，主要分析了2024年3月原木市场的供应、消费、库存、成本与利润、价格与价差等方面，并对2025年的市场走势进行了预测。报告指出，当前市场面临“弱现实，强风险”的局面，即基本面偏弱，但存在较大的不确定性风险。

主要观点

1. 长期结构分析

• 进口价格区间：近8年海关数据显示，辐射松进口价格常年维持在700-1300元/立方米之间，目前现货价格处于近几年低位。
• 2025年预期：
  • 进口量：预计同比减少。
  • 房建需求：同比有所增长，但增幅较小。
  • 价格中枢：相较2024年有所抬升。
  • 库存变化：小幅去库。

2. 季节性问题（短期矛盾）

• 进口量季节性：辐射松进口量存在明显的季节性波动，上半年利润较差，进口量相对较少。
• 现货价格趋势：
  • 近3年数据显示，辐射松现货价格在3-4月有明显下跌趋势，9-10月小幅反弹。
  • 2025年1-2月价格上涨，但估值偏低，3-4月价格回调概率较大。

3. 风险点

• 交割品检尺问题：交割品检尺出现新的问题，可能影响市场供需关系。
• 自然灾害：产区面临自然灾害风险，可能对供应产生影响。

供应情况

• 1-2月发运量：环比减少，但2月新西兰原木发运量恢复，环比增加51.0%，发船数环比增加18.4%。
• 3月到港量：3月10日-16日原木到港量为56.9万方，周环比增加82%。
• 进口预期：1季度进口预期偏少，全年进口量预计同比下滑。

消费情况

• 节后出库量：节后出库量增加，但资金到位率出现季节性下滑。
• 资金到位率：
  • 截至3月11日，全国样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比下降0.06%。
  • 非房建项目资金到位率为59.24%，周环比下降0.11%。
  • 房建项目资金到位率为47.31%，周环比上升0.21%。
• 新房成交：25个城市商品房日度成交面积为5.6万平方米，周环比减少85.98%，同比减少88.69%。

库存情况

• 中国原木库存：截至3月14日，中国原木库存为349万方，周环比增加0.29%。
• 区域库存：
  • 山东：库存为183万方，周环比减少3.43%。
  • 江苏：库存为129万方，周环比增加5.10%。
• 不同材种库存：
  • 辐射松：库存为261万方，周环比减少1.88%，处于去库状态。
  • 北美材：库存为55万方，周环比增加3.77%。
  • 云杉：库存为23万方，周环比增加4.55%。

成本与利润分析

• 外盘价格：上半年辐射松外盘价格季节性上涨，导致进口利润走低。
• 进口利润：辐射松理论进口利润季节图显示，进口利润滞后25天，整体呈下降趋势。
• 云杉成本与利润：云杉CFR价格和理论进口利润也呈现季节性波动，但变化幅度相对较小。

价格与价差分析

• 现货价格：日照和太仓的辐射松现货价格均呈现下跌趋势，3月回调概率较大。
• 期货价格：LG7月合约收盘价与现货价格同步下跌，月差走弱。
• 基差与月差：
  • 基差：LG7月基差走强，表明现货价格相对于期货价格有支撑。
  • 月差：LG9-11月差走弱，7-9月差也呈现走弱趋势。

后市展望

• 价格中枢：2025年辐射松价格中枢相较2024年有所抬升，但短期矛盾依然存在。
• 风险提示：需关注交割品检尺问题和产区自然灾害带来的供应风险。

数据支持

• 价格与库存数据：基于海关数据、港口出库量、资金到位率、库存变化等多维度数据。
• 图表分析：包括辐射松进口量季节图、现货价格季节图、期货价格季节图、基差与月差季节图等。

报告信息

• 作者：王琪瑶（期货从业证号：F03090212，交易咨询证号：Z0016781）
• 审核：肖兰兰（交易咨询证号：Z0013951）
• 联系人：翟文慧（从业资格证号：F03130908）
• 联系方式：wangqiyao@zjtfqh.com / zhaiwenhui@zjtfqh.com
• 报告来源：紫金天风期货研究所

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告著作权归紫金天风期货股份有限公司所有。