2010年-世界发展银行全球_Are_Commodity_Prices_More_Volatile_Now__A_Long-Run_Perspective_35页_1mb

详细总结

核心内容

本文探讨了商品价格波动性是否随时间增加的问题，使用了一个新的、包含45种商品价格和5种商品价格指数的月度面板数据集，时间跨度从18世纪末到2009年。文章指出，商品价格波动性在不同商品之间存在显著差异，不能简单地通过商品价格指数进行概括。此外，文章还分析了商品价格波动性的结构性变化，并发现波动性在某些时期显著增加，而在其他时期则减少。

主要观点

• 波动性变化不一致：不同商品的波动性变化时间点和数量差异很大，因此不能一概而论地认为商品价格波动性在上升。
• 三个显著的波动性变化时期：世界大战和布雷顿森林体系的崩溃是大多数商品价格波动性变化的共同时期。
• 波动性没有长期趋势：波动性增加的结构性变化通常被随后的波动性减少的结构性变化所抵消，因此整体上没有明显的上升或下降趋势。
• 波动性与宏观经济和政治因素相关：商品价格波动性主要由宏观经济和政治因素驱动，而非单纯的长期趋势。
• 波动性与金融一体化的关系：文章探讨了商品价格之间的关系是否随时间变化，以及金融市场的整合如何影响价格的分散性或同步性。

关键信息

数据

• 使用了一个新编纂的月度不均衡面板数据集，涵盖45种商品价格和5种商品价格指数，时间跨度为1784年至2009年。
• 数据来源于Global Financial Data (GFD)，并验证了其与世界银行、国际货币基金组织和联合国贸易和发展会议（UNCTAD）数据的一致性。

方法

• 采用Kokoszka和Leipus (KL 2000)测试和Inclan和Tiao (IT 1994)测试，用于检测GARCH型模型中的结构性变化。
• KL测试适用于广泛的模型，包括长记忆和非线性时间序列模型，而IT测试则在处理高度依赖数据时具有一定的统计效力，且不依赖于长期方差的估计。

结果

• 波动性异质性：不同商品在不同时间段表现出不同的波动性变化，且波动性变化的比例较低。
• 结构性变化的时期：世界大战和布雷顿森林体系的崩溃是波动性变化最频繁的时期。
• 波动性没有长期趋势：波动性变化通常伴随着波动性减少的变化，因此整体上没有上升或下降的趋势。
• 波动性与金融市场整合：文章发现商品价格之间的关系可能随时间变化，这表明金融市场整合对价格波动性有影响。

文献综述

• Prebisch-Singer假说：关注商品价格的长期趋势，认为初级产品价格相对于制造业价格呈下降趋势。
• 波动性研究：较少关注商品价格波动性本身，但已有研究指出波动性可能随时间变化。
• 历史波动性变化：研究表明，在布雷顿森林体系结束后，商品价格波动性显著增加。
• 波动性与经济因素：贸易、资本流动、政策冲击和汇率不确定性被认为影响商品价格波动性。

方法论

• GARCH模型：用于建模商品价格的波动性，允许时间变化的波动性，并能包含其他结构性决定因素。
• 结构性变化检测：采用KL和IT测试，以检测商品价格波动性中的结构性变化。
• 数据频率：使用月度和日度数据，以充分捕捉不同商品市场的波动性差异。

结论

• 波动性变化无统一趋势：商品价格波动性没有整体上升或下降的趋势。
• 结构性变化的周期性：波动性增加的结构性变化通常被随后的波动性减少的结构性变化所抵消。
• 政策意义：对于依赖商品生产的国家，价格波动性对福利有显著影响，因此需要考虑价格稳定政策。

图表说明

• 图表1：展示了AR(1)模型残差的波动性聚类。
• 图表2：展示了KL和IT测试在不同十年中检测到的波动性结构性变化比例。
• 图表3：进一步说明了三个显著波动性变化的时期（两次世界大战和布雷顿森林体系的崩溃）。

作者信息

• 作者：Oscar Calvo-Gonzalez, Rashmi Shankar, Riccardo Trezzi
• 所属机构：世界银行，拉丁美洲和加勒比地区，减贫与经济管理部，经济政策组
• 发布时间：2010年10月