20150430-兴业证券-海伦钢琴-300329.SZ-低市值的艺术教育品牌_21页_1mb

海伦钢琴（300329）证券研究报告总结

核心内容

海伦钢琴（300329）是一家以钢琴制造为主营业务的公司，正在积极拓展艺术教育产业链，其目标是通过资源整合和课程体系打造，实现从传统制造业务向教育服务的转型。报告指出，公司具备较强的品牌、人脉和渠道优势，能够有效整合当地艺术教育资源，推动艺术教育业务的发展，并通过在线教育平台的建设完善产业链布局。

主要观点

1. 艺术教育行业前景广阔

• 行业规模：艺术教育市场空间约为2000亿元，其中音乐教育占比最大，2013年市场规模达577亿元。
• 行业现状：社会艺术教育行业缺乏统一规划和标准，存在教师质量参差不齐、课程体系不完善、教学目标偏差等问题，改善空间较大。
• 政策支持：国家逐步加大对艺术教育的支持力度，如将艺术水平考试纳入初中升学考试，推动艺术教育的普及与发展。
• 家长需求：家长越来越重视孩子的综合素质发展，愿意在艺术教育上投入更多，且对教育理念逐渐开放。

2. 海伦钢琴具备拓展艺术教育的优势

• 资源整合：海伦钢琴已通过入股10家艺术培训机构，覆盖多个城市，学员总数约4.5万人，且通过股权合作模式整合资源，提升品牌竞争力。
• 课程体系：公司聘请了音乐教育专家吴斌，以打造标准化、科学化的课程体系，提升教学质量。
• 品牌与渠道优势：海伦钢琴作为钢琴制造行业的上游企业，具备较强的品牌影响力和渠道管理能力，有助于艺术教育业务的推广。
• 在线教育平台：公司计划推出智能钢琴及互联网互动教育平台，提升教学效率和学员互动体验。

3. 投资机会与盈利预测

• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.26元、0.32元，分别同比增长12.4%、19.0%、25.5%。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年营业收入分别为3.7亿元、4.1亿元、4.4亿元，归属于母公司净利润分别为0.29亿元、0.35亿元、0.44亿元。

4. 风险提示

• 整合阻力：合作伙伴与公司整合可能存在阻力，影响预期收益。
• 收益低于预期：若合作伙伴的实际净利润低于承诺值，可能影响公司投资收益。
• 整合进度：公司计划在2015年整合一定数量的培训机构，若实际整合进度低于预期，可能影响整体战略实施。

关键信息

• 公司动作：自2014年下半年起，海伦钢琴通过入股经销商和培训机构，正式进军艺术教育领域。
• 课程体系：公司致力于打造先进课程体系，提升教学质量，以符合家长对孩子综合素质发展的期望。
• 行业模式：公司选择股权合作模式进行资源整合，相比加盟和类直营模式，能更快实现品牌建设。
• 智能钢琴：公司计划推出智能钢琴及配套系统，为在线教育平台提供硬件支持。
• 可比公司估值：公司当前市盈率（PE）为135倍（2015E），相比可比公司，具备一定投资价值。

财务指标概览

行业整合模式对比

市场前景与投资逻辑

• 行业高景气度：艺术教育行业景气度较高，受宏观经济影响较小，且具有持续性。
• 课程体系重要性：先进的课程体系是打造全国艺术教育品牌的前提，有助于提升教学质量与品牌吸引力。
• 整合驱动增长：通过整合行业资源，提升品牌影响力，扩大市场份额，形成规模化效应。
• 在线教育平台：公司计划建设互联网互动教育平台，实现线上线下融合，提升盈利能力。

总结

海伦钢琴通过资源整合和课程体系建设，积极拓展艺术教育业务，具有较大的发展空间和竞争优势。在行业整合和在线教育平台建设的推动下，公司有望实现艺术教育业务的快速成长。尽管存在一定的整合风险，但公司具备较强的资本优势和品牌影响力，预计未来将实现业绩稳步增长，维持“增持”评级。