20131127-上海证券-传媒行业_投资策略-自上而下的改革预期_自下而上的热点选择_20页_1mb

2014年传媒行业投资策略总结

核心内容

2014年传媒行业投资策略以“自上而下的改革预期”和“自下而上的热点选择”为核心逻辑。在政策层面，文化体制改革成为推动行业发展的关键驱动力，具体体现在管理体制、公共服务体系和现代文化市场体系的完善。在市场层面，电视互联网和在线教育成为新的增长热点，分别迎来用户规模扩张和商业模式创新。

主要观点

• 改革预期驱动行业发展：2014年传媒行业最大的预期来自于文化体制改革，包括文化管理体制的完善、三网融合的推进、文化要素交易市场的构建以及国企改革的深化。
• 电视互联网进入竞争阶段：随着智能终端渗透率的提升和有线网络改造的加速，电视互联网产业链初步形成，平台型公司成为核心价值载体。
• 在线教育开始发力：线下教育市场仍以K12为主，但线上教育市场迅速崛起，成为行业新增长点，尤其是早教和K12教育领域。
• 要素市场化趋势明显：文化产权、版权、技术、信息等要素交易市场逐步建立，推动创意产业及相关领域的繁荣。
• 估值水平较高，具备投资潜力：传媒行业市盈率处于高位，但受益于政策和互联网发展，具备较强的估值支撑。

关键信息

一、改革预期与行业发展趋势

• 文化体制改革：政策提出完善文化管理体制、构建现代公共文化服务体系、发展现代文化市场体系。
• 并购与新媒体发展：鼓励传统媒体的横向和纵向并购，推动新媒体和大项目发展。
• 省级平台整合：地方文化部门改革走在前列，省级作为运营平台，推动有线网络整合。
• 国企改革：推动传统媒体集团进行股份制改革，引入民间资本，增强市场化竞争力。

二、电视互联网市场分析

• 智能终端增长：2013年智能电视出货量达2200万台，预计2015年将占平板电视90%以上。
• 网络改造加速：有线网络双向改造加快，各省推进“有线一张网”建设。
• 平台型公司价值最大：百视通、华数传媒、CNTV等平台型公司具备内容和网络优势。
• 设备商转型：同洲电子通过与11省市合作，发展DVB+OTT业务，成为电视互联网平台。

三、在线教育市场发展

• 线下市场分散：主要由新东方、学而思等企业主导，市场仍处于整合初期。
• 线上教育崛起：学而思推出e度教育网，采用流量经营模式；龚海燕转型梯子网，专注K12在线教育。
• 投资趋势：2013年在线教育创业项目主要集中在早教、K12和语言学习，其中早教项目获得投资最多。

四、文化产业要素市场化

• 要素交易市场：产权、版权、技术、信息等要素市场逐步建立，推动内容和创意的流通。
• 素材交易平台：远东股份通过华夏视觉和汉华易美，构建素材交易和内容服务的平台。
• 创意产业带动：创意产业带动玩具、工艺品、服装等相关产业的发展，提升品牌价值。

五、传媒行业估值与表现

• 行业表现优异：年初至今传媒行业涨幅92.52%，远超沪深300指数（-4.95%）。
• 估值水平较高：传播与文化产业市盈率42倍，高于A股整体估值（12倍），存在一定估值压力。
• 历史估值参考：最高估值出现在2007年（114倍），当前估值仍有提升空间。

六、重点关注公司

• 百视通：平台型公司，拥有IPTV+OTT的先发优势，预计2013-2015年EPS分别为0.47元、0.64元和0.88元，评级为“谨慎增持”。
• 同洲电子：通过与11省市合作，发展DVB+OTT业务，预计2013-2015年EPS分别为0.28元、0.17元和0.24元，评级为“谨慎增持”。
• 方直科技：教育软件提供商，向线上教育转型，预计2013-2015年EPS分别为0.24元、0.28元和0.36元，评级为“增持”。
• 新南洋：借壳昂立科技进入教育领域，预计2013-2015年EPS分别为0.08元、0.17元和0.22元，暂未评级。
• 远东股份：素材交易平台，预计2013-2015年EPS分别为0.28元、0.13元和0.20元，评级为“增持”。
• 亿通科技：有线网络安防服务商，预计2013-2015年EPS分别为0.44元、0.65元和0.79元，评级为“谨慎增持”。

投资建议

• 行业评级：传媒行业未来12个月评级为“增持”。
• 重点关注公司：百视通、同洲电子、方直科技、新南洋、远东股份和亿通科技。

数据预测与估值表