国防军工行业分析：南北船集团重组获批，旗下上市公司资本运作或持续展开-20191027-安信证券-10页_823kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2019年船舶板块在军工行业中的表现及未来投资机会，重点围绕南北船集团重组对船舶行业的影响，提出船舶板块投资逻辑已从基本面与估值修复转向资产重估阶段。报告认为，随着集团重组的推进，旗下上市公司将迎来新的资本运作机遇。

主要观点

1. 南北船集团重组背景

• 事件回顾：2019年10月26日，南北船集团联合重组获国务院批准，新设“中国船舶集团有限公司”。
• 人事安排：原中船工业集团董事长雷凡培、总经理杨金成分别担任新集团董事长、总经理，原中船重工总经理吴永杰出任董事、党组副书记。
• 重组影响：集团合并后需解决上市公司平台定位调整及同业竞争问题，预计后续将展开一系列资本运作，包括资产重组、资产整合等。

2. 船舶板块投资逻辑转变

• 第一阶段：军民船基本面与估值见底，带来超跌反弹机会。
  • 民船行业：自2016年进入长周期底部，2017-2018年订单大幅增长，价格逐步回升。
  • 军船行业：2019-2020年军船订单有望恢复性增长，但海军装备建设仍可能受军改影响。
• 第二阶段：南北船集团重组带来的资产重估机会。
  • 集团合并将改变旗下上市公司平台定位，推动资产整合与估值提升。
  • 船舶总装企业（如中国船舶、中国重工、中船防务）将受益于平台定位的明确及资产重估。

3. 船舶板块表现亮眼

• 2019年1月至8月，船舶板块涨幅位居军工板块首位。
• 中国船舶、中船防务、中国重工等公司表现突出，成为市场关注焦点。
• 船舶板块的上涨主要源于两个阶段的逻辑兑现：基本面修复与重组带来的资产重估。

4. 投资策略与重点推荐标的

• 投资策略：
  • 短期：关注南北船集团重组带来的主题性机会。
  • 中长期：分析资产整合对各上市公司的影响，挖掘价值提升空间。
• 重点推荐标的：
  • 中国船舶：作为船舶总装平台，定位明确，具备核心竞争优势。
  • 中船防务：资产重组方案调整，未来平台定位仍具不确定性，但存在资产重估机会。
  • 中国海防：作为舰船与海洋电子信息化资产上市平台，内生外延空间广阔。
  • 中国重工：国内最大海洋防务装备上市公司，价值凸显。
  • 弹性品种：中船科技、久之洋、中国应急，流通盘较小，适合主题投资。

关键信息

• 估值修复：2018年船舶总装标的PB估值跌至历史底部，中国船舶PB甚至跌破净资产。
• 订单回暖：民船市场自2016年见底，订单逐步回升；军船订单有望在2019-2020年迎来增长。
• 资本运作：南北船集团重组将推动旗下上市公司进行资产整合，带来新的估值提升空间。
• 风险提示：
  • 上市公司平台新定位低于市场预期。
  • 海军装备建设仍可能受军改影响。
  • 民船市场需求波动可能带来业绩不稳定性。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

结论

南北船集团重组标志着船舶行业进入新的发展阶段，推动资本运作和资产重估，提升板块整体估值。船舶板块在2019年表现强势，主要受益于基本面修复与重组预期。未来，随着集团整合的推进，旗下上市公司将面临新的机遇与挑战，投资者应关注平台定位变化及资产整合带来的价值提升。