2004年-ECB欧洲央行_Cross-Border_Bank_Contagion_Risk_in_Europe_5页_377kb

IV SPECIAL FEATURES: CROSS-BORDER BANK CONTAGION RISK IN EUROPE

核心内容

本文档探讨了欧洲大型银行之间的跨境传染风险（cross-border contagion risk），分析了这种风险如何通过金融市场、支付系统、银行挤兑和资产市场等渠道传播。研究采用了基于股票市场的“距离到违约”（distance-to-default）指标来衡量银行的脆弱性，并通过统计方法识别出银行间的大规模冲击是否属于传染现象。

主要观点

• 传染风险的重要性：传染风险是系统性危机的一部分，指的是一个银行或一组银行的特定冲击传递给其他银行的过程。这种风险在银行危机中起着关键作用，例如LTCM危机和9/11事件。
• 传染风险的识别：研究通过分析“尾部同时冲击”（coexceedances）来识别传染风险，即多个银行在相同时间段内处于低距离到违约的分布尾部。这有助于衡量系统性风险的程度。
• 市场指标的优势：使用市场指标（如距离到违约）来衡量传染风险，无需预设传染渠道，因此更具普遍性。
• 传染风险的来源：传染风险可能来自国内和欧元区的共同冲击，例如宏观经济变量（GDP、通胀、收益率曲线陡峭度）和行业风险因素。
• 欧元区的影响：引入欧元后，跨境传染风险有所增加，尤其在大型国家之间。然而，这一增加不能完全归因于欧元的引入，因为其他因素（如美国和英国的传染风险）也可能起作用。
• 传染风险的非线性：传染风险的严重性随着同时受到冲击的外国银行数量增加而迅速上升，显示出非线性特征。

关键信息

数据与样本

• 样本包括67家主要欧洲银行，其中51家来自欧元区国家。
• 研究时间范围为1996年至2003年。

方法论

• 距离到违约：衡量银行资产价值距离违约点的标准化距离，是银行脆弱性的有效预测指标。
• 因子模型：用于提取共同冲击因素，包括两个国内因素和一个欧元区因素，以区分共同冲击和传染风险。
• 有序逻辑模型：在第二阶段使用，以解释某一国家的尾部冲击（coexceedances）与另一国家的滞后尾部冲击之间的关系。

传染风险的识别

• 共现冲击（Coexceedances）：指多个银行在相同时间段内处于距离到违约的尾部，是衡量系统性风险的简单指标。
• 传染变量：通过比较一国的尾部冲击与另一国的滞后尾部冲击，识别传染的方向和强度。

传染风险的发现

• 在大型欧盟国家之间，存在显著的传染风险。
• 对于较小国家，传染风险几乎不存在，可能由于其银行规模较小或相互之间的银行间敞口较低。
• 欧元引入后，传染风险有所上升，但不能确定是由于欧元本身，还可能受到其他因素影响。

政策意义

• 传染风险的识别对于监管机构评估系统性风险至关重要。
• 需要通过控制共同因素来准确识别传染风险，以制定有效的政策反应。

图表说明

• Chart A.1：展示了每周的共现冲击数量，突出了1998年10月和2001年9月11日的两个高峰。
• Chart A.2：显示了国内第一因子与各变量之间的相关性，反映了宏观经济条件。
• Chart A.3：展示了国内第二因子与各变量之间的相关性，主要与行业风险和共现冲击相关。
• Chart A.4：展示了欧元区因子与各变量之间的相关性，捕捉了欧元区范围内变量的共同变动。

结论

研究结果表明，欧洲大型国家之间的跨境传染风险确实存在，并且在宏观经济和行业风险因素之外，具有重要的经济意义。尽管这些结论基于新的实证方法，仍需进一步验证，但它们强调了在监控系统性风险时，必须考虑欧洲范围内的传染效应。