黑色金属期货·2022年度报告：【螺矿】-供需两弱是主方向，寻找边际机会-20211226-国贸期货-43页_3mb

黑色金属期货·2022年度报告总结

核心内容

2022年黑色金属市场整体呈现供需两弱格局，价格波动大、强弱分化明显，产业利润分配不均。2021年，钢材和煤炭利润高位运行，铁矿石和焦炭则出现明显回调。2022年，随着经济复苏动能减弱和政策调控力度加大，黑色金属价格中枢维持高位波动，趋势性机会有限，结构性机会更值得关注。

主要观点

1. 钢材

• 产量与需求：钢材产量告别高增长，行业进入供需两弱阶段。地产周期性回落、基建逆周期发力、制造业缓慢复苏，板材需求弹性好于建材。
• 利润与政策：在减碳背景下，钢材利润受政策红利支撑，但一旦政策调控减弱，利润将向合理区间回归。
• 区域与季节性：区域价差收窄，冬季限产导致供需矛盾加剧，但2022年春季复产可能带来阶段性机会。

2. 铁矿石

• 价格走势：铁矿石价格重心下移，前高后低，全年均价约158美元，较年初下跌约24.8%。
• 供需结构：供稳需弱格局下，价格承压，但阶段性反弹动能存在，尤其在宏观政策利好和终端需求改善时。
• 品种价差：铁矿石跨月价差由高到低，期货价格由Back结构转变为Contango结构，但长期Back结构未改变。

3. 政策与宏观环境

• 碳达峰与减碳：中国钢铁行业碳达峰方案已编制完成，预计2025年实现碳排放达峰，2030年减排30%。
• 出口政策：出口退税政策调整，抑制钢材出口，促进内需。
• 产能置换：工信部出台新版产能置换政策，严控产能增长，提升环保标准。
• 能耗双控：多地实施限产措施，影响钢材和炉料供给，压制价格。

关键信息

1. 供需结构

• 钢材：产量平控，需求缓慢回落，供需两弱成为主基调。
• 铁矿石：供给稳中有增，需求走弱，价格重心下移，但阶段性反弹仍有空间。

2. 政策调控

• 限产政策：2021年7月起严格执行粗钢产量平控，2022年一季度限产力度仍较大。
• 碳达峰政策：推动钢铁行业向绿色低碳转型，支持球团矿溢价维持高位。
• 出口控制：国家鼓励进口再生钢铁原料，抑制钢材出口，推动内循环。

3. 市场波动

• 钢材价格：2021年价格创历史新高，随后因政策调控和需求回落大幅回调。
• 铁矿石价格：经历过山车式波动，全年均价较年初下跌约24.8%。
• 期货与现货：基差波动收窄，期货价格与现货价差逐步缩小，部分品种出现期货强于现货的情况。

4. 产业变化

• 短流程产量：电炉钢产量逐年提升，短流程在减碳背景下更具优势。
• 利润分配：钢材与煤炭利润较高，铁矿石与焦炭利润较低，产业利润分配不均。
• 库存与供需：2021年钢材库存处于历史低位，2022年春季库存有望逐步回升。

5. 宏观经济

• 全球经济：增速放缓，通胀压力增大，各国经济复苏动能减弱。
• 中国经济：面临下行压力，但政策支持下有望保持5%以上增速。
• 货币政策：稳健灵活，降准降息可期，结构性工具发挥重要作用。
• 财政政策：积极财政政策力度加大，专项债发行前置，推动基建投资回暖。

行情回顾

2.1 钢材

• 价格波动：2021年钢材价格波动剧烈，全年呈现高位震荡。
• 利润变化：钢厂利润维持高位，但下半年有所回落，焦炭利润较低。
• 基差波动：基差波动区间收窄，期货价格与现货价差逐步缩小。

2.2 铁矿石

• 价格走势：铁矿石价格先涨后跌，全年均价较年初下跌约24.8%。
• 价差波动：跨月价差由高到低，期货价格由Back结构转为Contango结构。
• 利润转移：矿山利润向钢厂转移，铁元素利润显著提升。

基本面分析

4.1 成材供应评估

• 产量控制：粗钢产量平控政策执行，产量天花板显现。
• 政策影响：限产政策主导供应，2022年产量可能维持平控或小幅压减。
• 短流程发展：电炉钢产量逐年增加，短流程在减碳背景下更具竞争力。

4.2 成材需求评估

• 地产需求：地产投资持续下滑，但竣工端表现较好，结构性机会显现。
• 基建投资：2022年基建有望加快发力，但增速可能前高后低。
• 制造业复苏：制造业缓慢复苏，结构分化明显，高技术行业表现较好。

4.3 生产利润变化

• 政策影响：限产政策支撑钢材利润，但一旦政策弱化，利润将理性回落。
• 成本端影响：焦炭和铁矿石价格波动影响钢材利润，2021年钢材利润处于高位。

4.4 库存与价格弹性

• 库存水平：2021年钢材库存处于低位，2022年春季库存有望逐步回升。
• 价格弹性：价格波动主要由需求驱动，库存变化影响价格走势。

铁矿石市场分析

5.1 供给分析

• 全球供给：铁矿石全球供给稳中有增，四大矿山产量基本持平。
• 价格波动：非主流矿山受价格影响较大，供给弹性有限。
• 未来预期：2022年铁矿石供给预计持稳，新增产能有限，关注供给波动。

5.1.1 四大矿山

• 淡水河谷：产量目标调整频繁，2021年产量目标下调，2022年产量目标维持在3.20-3.35亿吨。
• 力拓：新增产能较少，主要以替代枯竭矿山为主。
• 必和必拓：受检修和疫情因素影响，产量和销量均有所下降。
• FMG：产量增长强劲，2022年发运目标维持不变。

总结

2022年黑色金属市场将继续受到政策调控和经济结构转型的影响，供需两弱格局较为确定。钢材和铁矿石价格维持高位波动，但趋势性机会有限，结构性机会值得关注。铁矿石价格重心下移，但阶段性反弹仍有空间，需关注供给波动和政策导向。政策调控力度加大，推动行业向绿色低碳转型，促进内需和产业结构升级。总体来看，黑色金属市场将在政策和基本面的双重影响下呈现结构性波动，建议关注阶段性机会。