CF40-人民币货币互换协议，谁最终获益？——基于双边贸易的视角-2017.9.26-19页-1mb

文档内容总结

核心内容

本文以人民币货币互换协议为研究对象，分析其对双边贸易的政策效果，旨在探讨人民币互换协议的签订是否能够促进贸易往来，以及不同国家在该协议下的受益程度差异。研究采用倾向得分匹配（PSM）方法，以克服样本选择偏误，同时使用近邻匹配、核匹配、卡尺匹配等方法确保结果的稳健性。

主要观点

1. 人民币互换协议的政策效果：

   • 人民币互换协议的签订能够促进双边贸易往来。
   • 由于中国的市场规模巨大，人民币互换协议对签订国贸易的促进作用大于对中国贸易的促进作用。
   • 人民币互换协议对签订国出口的促进作用大于对进口的促进作用。
   • “一带一路”沿线国家由于缺乏有效的国际市场融资渠道，人民币互换协议对其贸易的促进作用更为明显。

2. 研究方法与数据：

   • 本文使用logit模型估计倾向得分，并通过PSM方法进行处理效应分析。
   • 研究样本包括99个国家和地区，涵盖全球GDP总量的90%以上，具有代表性。
   • 通过多种匹配方法（如最近邻匹配、核匹配、卡尺匹配）对结果进行稳健性检验。

3. 变量设定：

   • 主要变量包括：是否签订人民币互换协议（P²）、GDP对数（LogGDP³）、贸易总额对数（Logtrade）、地理距离对数（Logdis⁴）、标准化FDI（FDI_std⁵）、语言相似性（lang）、是否接壤（land）、政治稳定性（pol）、人口对数（logpop⁸）、是否处于同一区域经贸合作组织（cooperation）、国家发展程度（Dev⁹）、法律体系（Law）、是否拥有国际金融中心（Center¹⁰）等。
   • 用于验证假说的变量包括：双边贸易占签订国贸易总额的比例（ratio_1¹²）、双边贸易占中国贸易总额的比例（ratio_2）、签订国对华出口占其出口总额的比例（ratio_3）、签订国对华进口占其进口总额的比例（ratio_4）。

4. 结果分析：

   • 人民币互换协议的签订对签订国的贸易发展有积极促进作用，平均处理效应（ATT）约为4%。
   • 对中国贸易发展的促进作用有限，且不显著。
   • 人民币互换协议对签订国的出口促进作用（5.5%以上）大于对进口的促进作用（约4%）。
   • 对“一带一路”沿线国家的贸易促进作用显著大于其他签订国家。

关键信息

• 人民币互换协议的作用：

  • 人民币互换协议可以便利双边贸易投资结算，降低外汇风险，提升贸易伙伴的市场吸引力。
  • 人民币互换协议有助于稳定金融市场，提高双边贸易的便利性。

• “一带一路”沿线国家的特殊性：

  • 这些国家在国际市场融资渠道有限，因此对人民币互换协议的需求更高。
  • 人民币互换协议在这些国家的贸易促进作用更为明显，有助于推动人民币国际化和区域经济一体化。

• 研究的局限性：

  • 人民币互换协议的签订国家较少，时间区间较短，这使得直接比较协议签订前后的贸易增长存在挑战。
  • 市场对人民币互换协议的使用存在质疑，如阿根廷事件表明人民币互换协议可能未能发挥预期作用。

研究假说与验证

• 假说1：人民币互换协议的签订能够促进双边贸易往来。验证结果：匹配后，Ratio_1变量显著，表明人民币互换协议确实促进了签订国的贸易发展。
• 假说2：人民币互换协议对签订国的贸易促进作用大于对中国贸易的促进作用。验证结果：Ratio_2变量匹配后不显著，说明人民币互换协议对中国贸易促进作用有限。
• 假说3：人民币互换协议对签订国出口的促进作用大于对进口的促进作用。验证结果：Ratio_3变量匹配后显著，Ratio_4变量也显著，但对出口的促进作用更大。
• 假说4：人民币互换协议对“一带一路”沿线国家的贸易促进作用大于对其他签订国家的贸易促进作用。验证结果：对“一带一路”沿线国家的贸易促进作用显著大于其他签订国家。

研究结论与政策建议

• 研究结论：

  • 人民币互换协议对双边贸易有积极影响，但对中国的贸易促进作用有限。
  • 人民币互换协议对签订国的出口促进作用大于对进口的促进作用。
  • “一带一路”沿线国家在人民币互换协议中受益更大，人民币国际化在这些国家有更广阔的应用前景。

• 政策建议：

  • 人民币互换协议应更多地用于促进双边贸易和投资，而非仅作为金融稳定工具。
  • 未来应加强与“一带一路”沿线国家的合作，推动人民币的国际使用。
  • 需要进一步研究人民币互换协议的使用情况，以提高其在实际贸易中的作用。