20220722-国盛证券-有色金属_绿色能源和电动智能大势推动锂业加速整合_资源战略重要性应更充分重视_10页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

本文主要分析了中国锂业在全球绿色能源和电动智能化趋势推动下的发展趋势、行业整合情况以及未来供需格局。重点指出中国锂资源开发与产业链整合进入加速期，海外资源开发成为战略重点，并强调了产业链协同与资源集中度对锂价的影响。

主要观点

1. 锂资源集中度高，产业链协同增强

• 锂辉石供需紧张：锂辉石矿供需紧张，现货流通占比低，供给高度集中，矿价易涨难跌。
• 国内产业链整合：国内锂资源加工一体化产业链具备效率、政策环境和成本优势，江西锂云母开发是产业链纵向协同与深度融合的典型案例。
• 海外开发节奏：海外疫情反复、用工短缺和生产效率低导致全球锂资源供应链效率低于预期，国内企业应优先布局资源，次优策略为提前准备货源。

2. 中国企业海外锂资源开发影响力提升

• 中资企业主导海外资源：中资企业在南美、非洲等区域的锂资源开发具备先发优势，海外锂资源行业影响力显著提升。
• 阿根廷成为重点布局区域：中资企业在阿根廷控制锂资源量达6394万吨LCE，占比45%，规划产能33万吨LCE，占比33%。
• 非洲资源开发重要性提升：非洲锂资源开发的重要性日益提升，中资矿企有望主导非洲硬岩锂矿资源开发。

3. 需求侧持续增长，锂价具备韧性

• 新能源车和储能主导需求：新能源车和储能电池将主导未来锂需求高速增长，预计2025年合计占全球锂需求76%。
• 需求增长远超供给：2021-2025年锂需求复合增速达31%，其中新能源车需求增速为41%，储能需求增速为72%。
• 价格适应性强：当前锂价下，产业链上下游未出现企业破产，与2019年全球上下游企业破产潮形成鲜明对比，锂价具备适应性。

4. 供给端存在不确定性

• 海外资源项目延期：部分海外资源项目如PIL/ALKEM扩产出现不同程度延期，反映资源商在高价格下不急于大规模增产。
• 供给释放低于预期：供给端实际产能释放或低于规划，尤其海外项目面临政策、社区等多方面问题。

关键信息

• 锂矿供需紧张：锂辉石矿供应不足，现货流通占比低，供给高度集中，矿价易涨难跌。
• 国内资源优势：国内锂资源加工一体化产业链具备效率、政策环境和成本优势。
• 海外资源控制：中资企业控制海外锂辉石资源量达3965万吨LCE，占海外锂辉石资源量57%，规划产能达563万吨，占比49%。
• 锂价韧性：需求增长推动锂价具备持续韧性，当前锂价下产业链适应性良好。
• 未来需求预测：预计2025年新能源车和储能合计占全球锂需求76%，锂需求复合增速达31%。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费水平和价格。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产资源开采运输。
• 地缘政治风险：核心供给区域政治变动可能影响资源供给。
• 供需测算误差：行业数据或假设条件变化可能影响供需测算结果。

重点标的

附录

• 资料来源：Wind、国盛证券研究所，除西藏矿业、天华超净、雅化集团外，表中其余公司的盈利预测均采用Wind一致性预期。
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• 投资评级说明：投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现。