20230303-光大证券-比亚迪-002594.SZ-2023年前2月销量点评_混动市场下探优势放大_短期扰动不改领先优势_3页_755kb

比亚迪（002594.SZ、1211.HK）2023年前2月销量点评总结

核心内容

比亚迪在2023年前2个月新能源汽车销量表现强劲，显示出其在混动市场中的领先地位。公司新能源汽车销量同比增长90.1%，达到34.5万辆，其中新能源乘用车销量同比增长89.5%，达到34.2万辆，远超乘联会预测的行业平均水平。公司产品结构进一步优化，插混车型销量同比增长98.0%，达到18.0万辆，占比达50.4%，显示出其在新能源市场下沉中的关键作用。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪在2023年前2月的销量增速远超行业平均水平，展现出强大的市场竞争力。
• 产品策略灵活：公司通过降价和配置升级的方式，增强了在主流市场的竞争力；同时，通过价格上调和智能化升级，提升高端市场的品牌形象。
• 全价格带布局：预计2023年比亚迪将构建“王朝、海洋（主流市场）+腾势（30-50万）+F品牌（50-100万）+仰望（百万以上）”的全价格带产品矩阵，覆盖更广泛的消费群体。
• 市场信心稳固：尽管2月股价有所回调，但分析师仍维持“买入”评级，认为短期市场波动不会影响其长期增长潜力。

关键信息

销量表现

• 2023年前2月新能源汽车销量：34.5万辆（同比+90.1%）
• 新能源乘用车销量：34.2万辆（同比+89.5%）
• 纯电车型销量：16.2万辆（同比+80.9%）
• 插混车型销量：18.0万辆（同比+98.0%）
• 出口销量：2.5万辆

定价策略

• 秦PLUS DM-i：推出5款新车型，低配版价格下探至10万元以内，增强对燃油车市场的替代能力。
• 腾势D9：进行智能化OTA升级，纯电版价格上调6,000元至39.58-46.58万元。
• F品牌：聚焦越野领域，对标奔驰大G。

盈利预测与估值

• 归母净利润：2022E为16,715百万元，2023E为30,083百万元，2024E为45,262百万元
• EPS：2022E为5.74元，2023E为10.33元，2024E为15.55元
• 目标价：A股356.26元（对应34x2023E PE），H股296.93港元（对应26x2023E PE）

股价表现

• 当前价：A股263.79元，H股225.20港元
• 相对走势：1M -10.31%，3M -4.49%，1Y +16.83%

财务指标

• 盈利能力：2023E毛利率预计为19.4%，归母净利润率预计为4.6%，ROE（摊薄）预计为21.5%
• 费用率：销售费用率4.20%，管理费用率3.70%，财务费用率0.13%，研发费用率4.80%
• 偿债能力：2023E资产负债率72%，流动比率0.94，速动比率0.71，归母权益/有息债务2.43

估值指标

• PE（A股）：2023E为26倍，2024E为17倍
• PB（A股）：2023E为5.5倍，2024E为4.2倍
• EV/EBITDA：2023E为15.7倍，2024E为11.5倍

风险提示

• 插混市场渗透率不及预期
• 产能爬坡不及预期
• 行业需求与产销增速不及预期
• 疫情扰动
• 政策不及预期

分析师信息

• 分析师：倪昱婧，CFA
• 执业证书编号：S0930515090002
• 联系方式：021-52523876，niyj@ebscn.com

公司概况

• 总股本：29.11亿股
• 总市值：7679.30亿元
• 一年最低/最高：209.37元/358.75元
• 近3月换手率：22.81%

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件

估值方法的局限性

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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