2017-清科观察：欧美PE二级市场历经三波浪潮境内市场仍处于萌芽期_4页_227kb

清科观察：欧美PE二级市场历经三波浪潮 境内市场仍处于萌芽期总结

核心内容概述

清科研究中心发布的《2012年中国PE二级市场投资研究报告》指出，中国私募股权行业在经历了快速发展后，已进入战略转型期，面临募资渠道趋紧、优质项目稀缺、退出渠道单一等问题。在此背景下，私募股权二级市场作为一级市场的调节工具，展现出重要价值。报告通过对欧美市场的发展历程、交易类型和标杆案例进行分析，为中国PE二级市场的发展提供借鉴和启示，并预测其未来趋势与潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 欧美PE二级市场发展历程

• 私募股权二级市场起源于20世纪80年代的美国。
• 目前已成为欧美调节一级市场的重要平台，参与者包括卖方、买方及中介机构。
• 经历了三波增长浪潮：
  • 第一波：1982-2003年，以代顿卡尔成立首个专门投资二级市场的基金为标志。
  • 第二波：2004-2007年，随着一级市场爆发式增长，二级市场从小规模发展为高效市场。
  • 第三波：2008年后，受金融危机影响，卖方需出售非核心资产，买方通过定制化投资策略寻求机会，同时PEFOFs调整投资组合，推动二级市场进一步发展。

2. 欧美市场经验与优势

• 市场参与者完整：卖方、买方及中介机构共同构成市场，缺一不可。
• 经济周期影响显著：买方在经济下行时可低价购入优质资产，经济上行时则应寻找高价值创造的投资组合。
• 高信息储备与专业要求：二级市场交易需充分的信息储备和丰富的行业经验，对从业人员要求较高。
• 交易平台成熟：欧美已建立专业、高效的交易平台，如NYPPEX和SecondaryNet，前者提供全面服务，后者推动电子化交易，提高效率并降低成本。

3. 中国PE二级市场现状

• 交易生态圈尚未形成：

  • 卖方以散户为主，机构LP较少，且缺乏二级市场交易经验。
  • 买方主要为外资FOFs及投行，本土买方匮乏。
  • 中介机构数量少，专业能力不足，缺乏对二级市场交易的系统支持。

• 交易平台稀缺：

  • 北京金融资产交易所（北金所）于2010年推出国内首个PE二级市场交易平台，但目前类似平台仍较少。
  • 多数交易仍采用一对一方式进行，缺乏统一市场规则和交易平台，影响市场效率和流动性。

• 潜在交易机会类型稀缺：

  • 当前市场以流动性需求为主，缺乏主动的资产管理型投资机会。
  • 投资机会的筛选标准、适用行业及投资工具仍需与本土实际结合。
  • 随着机构投资者入场、投资工具多样化，交易类型有望逐渐丰富。

未来发展趋势与建议

• 中国PE二级市场仍处于萌芽阶段，需在市场参与者、交易平台和投资机会类型三方面逐步完善。
• 需加强投资者教育，提升从业人员专业素质，推动市场规范化发展。
• 建议关注本土机构投资者的逐步成长，以及交易平台的创新与建设，以促进二级市场健康发展。

清科研究中心简介

清科研究中心是清科集团旗下的专业研究机构，自2001年成立以来，致力于创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购等领域的研究，涵盖多个行业市场分析。其产品包括：

• 清科数据库（Zdatabase）：覆盖中国VC/PE领域的全面、精准、及时的数据库。
• 清科互动平台：国内影响力最大的投资人与企业家交流平台。
• 清科资本：提供投资银行服务，助力企业融资、并购与重组。
• 清科创投：专注于早期创业企业投资，采用联合投资模式。
• 清科投资：专注于母基金（FoF）管理，投资优秀VC/PE基金。
• 投资界：中国领先的PE行业门户网站，提供专业市场报道与深度分析。

结语

中国PE二级市场在发展初期面临诸多挑战，但随着一级市场的成熟和投资者意识的提升，未来有望逐步完善。清科研究中心通过对欧美市场的深入研究，为中国市场的发展提供了有益的参考与建议。