20160606-申万宏源-欧神诺-430707.OC-探索瓷砖+互联网新模式_积极转型为基于云商平台的_高端瓷砖空间定制服务专家__19页_1mb

欧神诺（430707）投资研究报告总结

核心内容概述

欧神诺是一家中国中高端瓷砖的领先品牌，成立于2000年，2014年在新三板挂牌，2015年转为做市交易。公司主要产品包括抛光砖、抛釉砖、抛晶砖、瓷片等，广泛应用于建筑装饰和家居装饰领域。公司通过技术创新和品牌战略，积极转型为“高端瓷砖空间定制服务专家”，并探索“瓷砖+互联网”新模式，推动业务发展。

主要观点

1. 公司地位与产品优势

• 欧神诺是中国中高端瓷砖的领导品牌，拥有强大的研发能力和丰富的客户资源。
• 主要下游客户为建材经销商和房地产开发商，包括碧桂园、万科、恒大等知名企业。
• 公司产品在质量、设计、服务等方面具有优势，尤其在高端产品领域表现突出。

2. 行业发展趋势

• 行业空间稳中有升：预计到2018年，中国新房装修和二次装修市场总规模将超过2.1万亿元。
• 消费结构升级：随着居民收入提升，消费者对瓷砖的需求从低端向中高端转变，高端产品占比从5%提升至15%，中端产品占比从30%提升至55%。
• 品牌化与互联网化：消费者越来越重视品牌、个性化和功能化，传统家装模式正在被新型互联网家装模式取代，行业集中度逐步提升。

3. 云商平台与转型策略

• 欧神诺云商平台旨在连接消费者、经销商和公司，提升服务效率和客户粘性。
• 该平台在成都试点推广中取得显著成效，实现销售额同比增长65.6%。
• 公司计划在2016年内在全国主要城市推广云商平台，实现线上线下融合，提升销售和服务效率。

4. 产业基金助力业务拓展

• 公司设立产业基金，投资家居行业优秀企业和互联网家装创新模式，以资本方式推动业务升级。
• 通过该基金，公司可以拓展新的销售渠道，增强与产业链上下游的协同效应。

关键信息

财务表现（2013-2015）

• 营业收入：2013年12.38亿元，2014年16.06亿元，2015年15.85亿元。
• 净利润：2013年5.3亿元，2014年10.9亿元，2015年13.1亿元。
• 每股收益：2013年0.38元，2014年0.78元，2015年0.84元。
• 毛利率：从2013年的29%稳步提升至2015年的31.9%。

盈利预测（2016-2018）

• 收入预测：2016年18.03亿元，2017年20.69亿元，2018年23.86亿元。
• 净利润预测：2016年1.47亿元，2017年1.66亿元，2018年1.99亿元。
• 每股收益预测：2016年1.01元，2017年1.14元，2018年1.37元。
• 增长率：2016-2018年分别预计增长12.2%、12.7%、19.9%。

估值与合理价格区间

• 选取东鹏控股（港股）和扬子地板（新三板）作为同行业比较对象。
• 结合新三板整体估值水平和市场折价，给予公司2016年业绩8-10倍市盈率，对应合理价格区间为8.1-10.1元。

风险提示

• 下游房地产行业受政策打压可能下滑，影响建筑陶瓷需求。
• 陶瓷行业面临更严格的环保要求，可能增加生产成本。
• 欧神诺云商平台推广不及预期，可能影响公司转型进度。

总结

欧神诺作为中高端瓷砖的代表企业，通过技术创新和品牌化转型，在行业竞争中占据有利位置。公司积极布局“瓷砖+互联网”模式，建设云商平台，实现线上线下一体化服务，提高客户体验和销售效率。同时，通过产业基金投资，进一步拓展业务边界，提升市场竞争力。尽管面临房地产行业调控、环保政策趋严等风险，但公司凭借自身优势和市场趋势，有望在未来三年实现稳定增长，具有一定的投资价值。