20210427-东吴证券-紫天科技-300280.SZ-2020年年报_21Q1季报点评_转型成果显现_互联网广告与内容变现放量成长_3页_352kb

2020年年报&21Q1季报总结

核心内容概述

本报告对紫天科技2020年全年及2021年第一季度的财务表现进行点评，强调公司转型成果显著，互联网广告与内容变现业务成为主要增长引擎。同时，公司拟向股东派发现金红利，进一步增强市场信心。

主要观点与关键信息

一、财务表现亮点

• 2020年营收与利润增长显著：

  • 营收达14.16亿元，同比增长64.4%；
  • 归母净利润为3.01亿元，同比增长78%；
  • 每股收益为1.86元，同比增长显著。

• 2021年Q1业绩超预期：

  • 营收5.16亿元，同比增长120%；
  • 归母净利润1.51亿元，同比增长970%；
  • 毛利率提升至36.1%，同比增长15个百分点。

• 业务结构转型：

  • 互联网广告业务营收11.02亿元，同比增长527.9%，营收占比达77.83%；
  • 楼宇广告业务营收1.97亿元，同比下降55.2%，但归母净利润达7,598万元，表现优于预期；
  • 传统锻压业务营收1.15亿元，同比下降46.55%，公司已于Q3剥离该业务。

• 投资收益显著：

  • 2020年公司通过剥离传统锻压业务获得投资收益6,480万元。

二、业务增长驱动因素

• 广告联盟赋能休闲游戏变现：

  • 随着短视频平台与广告联盟的发展，激励视频广告模式提升广告库存与单价；
  • 休闲游戏商业化能力增强，有望受益于行业红利。

• 工业化中台提升研发效率：

  • 公司与字节跳动共建工业化中台大脑系统，实现创意数据化与生产自动化；
  • 提升休闲游戏内容生产效率及成功率，同时整合第三方长尾产能。

三、盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2021年预计EPS为3.69元；
  • 2022年预计EPS为5.31元；
  • 2023年新增预测EPS为7.43元。

• 估值表现：

  • 当前PE为13.09倍，预计未来PE将逐步下降至6.50倍；
  • 当前PB为3.13倍，未来PB有望降至1.71倍；
  • EV/EBITDA估值从19.07倍降至3.95倍，显示市场对公司未来增长的看好。

四、投资评级

• 评级：买入（维持）；
• 理由：公司转型成果显现，互联网广告与内容变现业务增长迅速，盈利预测乐观，估值持续下降，未来增长潜力大。

五、风险提示

• 内容创意不足；
• 信息披露合规风险；
• 监管政策趋严。

财务数据概览

营收与利润预测（单位：亿元）

每股收益预测（单位：元/股）

估值指标（单位：倍）

总结

紫天科技在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于互联网广告与内容变现业务的快速发展。公司通过剥离传统业务，聚焦高增长领域，同时借助字节跳动的工业化中台提升研发效率，增强休闲游戏内容变现能力。2021年Q1业绩超预期，显示公司转型成效明显。未来随着广告联盟的进一步发展和内容工业化生产的推进，公司有望持续受益行业红利，实现更高增长。当前估值处于较低水平，维持“买入”评级。