20191211-华创证券-传媒行业深度研究报告：2020年春节档前瞻：票房或达15_以上增长，续作IP养成、类型丰富体现电影工业化发展_19页_1mb

传媒行业深度研究报告总结

核心内容

2020年春节档是电影市场全年最重要的档期之一，预计在中性情况下票房将达到67.63亿元，同比增长15.2%。这一增长主要得益于观影人次的增加和平均票价的适度下降。2020年春节档共有9部国产大片上映，影片类型更加丰富，包括喜剧、动作、悬疑、动画、主旋律和现实题材等，反映出电影行业向工业化发展的趋势。

主要观点

1. 春节档票房测算

• 悲观情境：票房为59.41亿元，同比增长1.2%
• 中性情境：票房为67.63亿元，同比增长15.2%
• 乐观情境：票房为76.32亿元，同比增长30%

2. 春节档观影人次预测

• 中性情况下，观影人次预计增长20%，达1.58亿
• 2019年春节档因盗版和票价高企导致观影人次首次负增长
• 2020年春节档有望通过版权保护强化、70后和00后观众挖掘、国庆档贴片等手段实现观影人次回暖

3. 春节档影片类型创新

• 春节档电影类型趋向多元化，主旋律电影如《中国女排》和《紧急救援》与喜剧大片如《唐人街探案3》并存
• 《姜子牙》和《熊出没·狂野大陆》等动画电影拓展了影片类型边界，满足不同观众需求

4. 春节档凸显电影工业化

• 电影IP养成成为行业趋势，续作影片如“唐人街探案”、“囧”、“熊出没”系列通过前作积累观众基础，形成稳定的票房预期
• 公司品牌效应支撑票房，如博纳影业在现实题材和主旋律电影上的成功，光线传媒在动画电影上的表现，猫眼娱乐在票务和宣发上的创新

5. 贺岁档观察

• 贺岁档以中小成本影片为主，但仍有部分影片成功逆袭
• 网红主播直播卖票成为新的宣发方式，如雷佳音、汤唯在抖音直播，胡歌、桂纶镁在李佳琦直播间推广，带动影片预售和票房增长

关键信息

• 2020年春节档影片：包括《唐人街探案3》《中国女排》《紧急救援》《囧妈》《姜子牙》《熊出没·狂野大陆》《急先锋》《大红包》《金禅降魔》
• 直播卖票案例：《南方车站的聚会》通过李佳琦直播间售罄25.5万张优惠票，带动首映日预售票房增长
• 投资建议：推荐光线传媒、中国电影、猫眼娱乐参与2020春节档影片投资；关注院线股如万达电影、横店影视、金逸影视
• 风险提示：观影人次不达预期、定档影片临时撤档、监管政策变化

重点公司盈利预测与估值

行业数据与表现

• 股票家数：62只，占比1.66%
• 总市值：7,695.53亿元，占比1.23%
• 流通市值：5,602.0亿元，占比1.22%
• 行业相对表现：1M为7.67%，6M为14.18%，12M为0.14%

投资建议与评级

• 推荐：光线传媒、中国电影、猫眼娱乐
• 中性：院线股如万达电影、横店影视、金逸影视

风险提示

• 观影人次不达预期
• 定档影片临时撤档
• 监管政策变化

团队介绍

• 组长、分析师：潘文韬（同济大学经济学硕士，曾任职于国金证券）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券）
• 分析师：李雨琪（美国波士顿大学经济学硕士）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上