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新华锦（600735）深度报告总结

核心内容

新华锦是一家以发制品外贸为主营业务的公司，于2007年借壳上市，2015年开启大健康战略转型，重点布局养老产业和干细胞治疗领域，具备发展养老全产业链和医疗健康产业的潜力。

主要观点

1. 养老产业布局

• 养老产业正迎来爆发期，市场容量巨大，预计到2020年将达7.7万亿元。
• 公司依托大股东新华锦集团的先发优势和品牌资源，采用“轻重结合”的商业模式。
  • 重资产：通过投资高端日式养老中心和与韩国延世大学医院合作建设三甲综合医院，增强品牌影响力。
  • 轻资产：与日本长乐合资成立山东新华锦长生养老运营管理公司，输出养老服务、管理及人才，实现快速扩张。
• 养老服务模式以居家养老为主，机构养老为辅，公司通过轻资产模式更符合我国养老需求。

2. 细胞治疗领域布局

• 公司与意大利利百健合作，设立青岛利百健生物科技有限公司，获得SVF技术在中国地区的独家代理权和生产权。
• 利百健SVF技术采用纯物理方法提取，不使用酶，具有国际认证，临床效果显著，安全风险低，具备成为新盈利点的潜力。

3. 医疗服务发展

• 公司与韩国延世大学医院合作建设三甲综合医院，推动医养结合。
• 民营医院发展迅速，政策支持下将实现多元化和高端化，公司具备运营管理、医疗技术及医护专家优势。

关键信息

1. 公司概况

• 成立背景：2002年成立，2007年借壳上市，2015年全面转型大健康产业。
• 股东结构：新华锦集团为控股股东，持股53.3%，公司总股本3.76亿股。
• 业务结构：2014年发制品收入占比64%，毛利占比85%，成为主要盈利来源。

2. 大健康产业发展

• 2013年我国卫生费用支出占GDP的5.57%，远低于美国（15%）和欧洲（20.1%-36.8%）。
• 大健康产业发展潜力巨大，未来将呈现多元化趋势，健康管理和预防保健市场空间广阔。

3. 养老产业现状与前景

• 我国每千名老人床位数仅为27.2张，远低于国际标准。
• 2015年我国老龄人口达2.12亿，预计2050年将突破4亿，老龄化趋势不可逆转。
• 养老产业需求迫切，政策支持明显，公司具备显著的市场竞争力。

4. 轻资产与重资产结合

• 重资产模式通过养老中心、医院建设打开市场，轻资产模式通过输出管理、护理服务及人才实现快速扩张。
• 养老产业未来将呈现“参与主体多元化”趋势，轻资产模式更具灵活性和可复制性。

5. 细胞治疗市场前景

• SVF技术在糖尿病足、关节炎、医疗美容等领域具有广泛的应用潜力。
• 与传统治疗方法相比，SVF技术具有更高的安全性和有效性，有望成为新的盈利增长点。

6. 盈利预测与估值

• 预计公司2015-2017年的每股收益分别为0.15元、0.35元和0.45元，对应PE分别为92.69倍、40.44倍和30.14倍。
• 目标价19.2元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

未来展望

新华锦在养老和大健康领域的布局展现出其未来增长潜力。通过轻重结合的模式，公司有望实现快速扩张，并在干细胞治疗等新兴领域抢占市场先机，成为大健康领域的领先企业。