20230717-浙商证券-2023Q2商贸社服行业业绩前瞻_社会服务_Q2景区和酒店超预期概率大_Q3边际上行_5页_433kb

社会服务行业Q2业绩前瞻总结

核心内容

2023年第二季度，社会服务行业在2022年低基数背景下展现出良好的复苏态势，预计多数公司将实现扭亏，线下消费恢复超预期。景区和酒店作为板块中的主要亮点，分别表现出强劲的客流增长和RevPAR提升，而电商领域则出现结构分化，本地生活服务平台和性价比电商成为关注重点。整体来看，板块在经济弱复苏的背景下具备较强的边际改善潜力。

主要观点

景区板块

• 复苏强劲：Q2景区客流量恢复良好，部分景区如天目湖、峨眉山A、黄山旅游、长白山、九华旅游等均实现同比正增长。
• 趋势变化：亲子游、长线游、年轻化出行成为趋势，优质自然景区和山岳名川更受消费者青睐。
• 投资建议：关注景区内容赋能运营和二次消费项目带来的收入弹性，同时受益于国企改革带来的管理优化。当前估值和预期双低，有望在经济复苏中形成超预期共识，带来投资机会。

酒店板块

• 复苏态势：2023年5月酒店ADR恢复至2019年同期的113%，OCC恢复至98%，RevPAR恢复至111%。
• Q3展望：预计暑期旺季将推动OCC和ADR重拾五一水平，复苏持续性强于五一。
• 长期趋势：连锁化率提升，龙头酒店中高端产品线持续升级，盈利能力和周期波动相关性减弱，预测RevPAR好于行业整体。

零售电商

• 数据表现：618期间全网销售额达7987亿元，同比增长14.7%，直播电商增长尤为显著，达28%。
• 趋势分析：必选消费优于可选消费，未来随着电商增速放缓，品牌化与高性价比商品增长潜力较大。
• 关注标的：拼多多、抖音等平台通过效率和内容优势获取流量，带动商品销售。

线下零售

• 本地消费复苏：重庆百货受益于线下消费回暖，预计Q2实现归母净利润4.16-4.96亿元，同比增长139.1%-185.1%。
• 其他公司：家家悦、小商品城、百联股份、银座股份等公司也值得关注，其业绩表现与CPI和消费复苏相关。

教育行业

• 政策利好：十八部门联合发布科学教育政策，推动教培行业预期转暖。
• 发展趋势：职业教育和AI技术在教育领域的应用成为重点，市场情绪有望改善。

关键信息

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 理由：Q2业绩复苏良好，Q3边际上行，景区和酒店表现超预期，电商结构分化，教育行业政策利好，整体板块具备投资机会。

风险提示

• 消费恢复不及预期：若消费复苏不及预期，可能导致提价意愿减弱，影响收入增长。
• 行业竞争加剧：连锁化进度放缓，个体玩家难以出清，龙头竞争加剧。
• 汇率和利率风险：美联储加息导致资金成本上升，影响现金流折现估值。
• 政策监管风险：教育政策收紧可能对市场情绪产生负面影响。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10%以下。

法律声明

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