20181222-财富证券-对中央经济工作会议的解读_货币政策松紧适度_财政政策加力提效稳定总需求_17页_1mb

中央经济工作会议解读总结

核心内容

2018年12月中央经济工作会议明确了2019年中国经济发展的主要方向与政策基调，强调在复杂多变的国内外环境下，保持经济稳定增长与就业稳定。会议指出，当前中国经济处于新旧动能转换的关键阶段，面临短期经济下行压力与中长期“修昔底德陷阱”的挑战。为此，需通过适度宽松的货币政策和积极有效的财政政策，加强宏观政策逆周期调节，推动供给侧结构性改革，落实三大攻坚战任务，以及推进扩内需、促改革和推开放三大重点工作。

主要观点

1. 当前中国所处的经济环境

• 短期挑战：经济运行稳中有变、变中有忧，下行压力加大。主要体现在金融去杠杆导致基建投资断崖式下降、房地产虹吸效应抑制消费增长、中美贸易战带来的不确定性。
• 中长期机遇：我国仍处于重要战略机遇期，面对国际格局变化，需加快经济结构优化升级、提升科技创新能力、深化改革开放，以应对“修昔底德陷阱”带来的挑战。

2. 2019年宏观经济政策总目标

• 稳定总需求与就业：将“稳就业”置于“六稳”目标之首，通过扩内需实现稳定总需求。
• 扩内需是核心抓手：重点在于推动制造业高质量发展、供需两端提振消费、强化基建“补短板”和推进乡村振兴战略。

3. 货币财政政策基调

• 货币财政政策总基调：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强宏观政策逆周期调节。
• 稳健货币政策：保持流动性合理充裕，预计M2增速回升至9%左右，社融增速趋于企稳。央行将降准2-4次，重点运用结构性工具，改善货币政策传导机制，缓解民营企业和小微企业融资难题。
• 积极财政政策：加力提效，实施更大规模的减税降费，增加地方政府专项债券规模，预计2019年专项债规模将达1.5万亿元以上，赤字率提升至3%以上。

4. 供给侧结构性改革主线

• “巩固、增强、提升、畅通”八字方针：强调改革的重要性，巩固“三去一降一补”成果，重点在于“降成本”和“补短板”。
• 金融与实体经济良性循环：剔除金融和房地产、金融体系内部的循环，聚焦实体经济，推动市场公平竞争。

5. 三大攻坚战任务

• 防范金融风险：结构性去杠杆，重点在去国企杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方债务风险。
• 打好脱贫攻坚战：强调“一鼓作气”，实现“两不愁三保障”，防止返贫，提升深度贫困地区的发展水平。
• 打好污染防治攻坚战：坚守阵地、巩固成果，避免简单粗暴措施，增强服务意识，支持企业制定环境治理方案。

6. 2019年重点工作任务

• 扩内需：通过制造业高质量发展、提振消费、强化基建“补短板”、推进乡村振兴战略，扩大国内需求。
• 促改革：加快国资国企改革，推动资本市场改革，增强市场自主调节能力。
• 推开放：稳外资、稳外贸，推进中美经贸磋商，加快制度型开放，参与全球经济治理。

关键信息

• 经济形势：短期经济下行压力加大，中长期面临“修昔底德陷阱”。
• 政策工具：预计2019年央行将降准2-4次，M2增速回升至9%左右，专项债规模增至1.5万亿元以上。
• 结构性改革：重点在降成本、补短板，推动制造业与现代服务业深度融合。
• 三大攻坚战：金融风险防控、脱贫攻坚、污染防治。
• 投资方向：关注先进制造业、现代服务业、基建补短板、乡村振兴、资本市场改革、制度型开放等领域。
• 风险提示：宏观经济下行、中美贸易战加剧恶化。

图表与数据要点

• 图1：中国GDP在全球比重上升，凸显经济崛起。
• 图2：2019年全球贸易增速下降，影响中国经济。
• 图3：企业债券违约金额上升，反映金融风险。
• 图4：2018年实际赤字率高于官方目标，显示财政压力。
• 图5：“巩固、增强、提升、畅通”为供给侧改革方针。
• 图6：基建投资增速回落，需补短板。
• 图7：国民经济良性循环目标调整，聚焦金融与实体经济。
• 图8：金融去杠杆效果显著，杠杆率下降。
• 图9：房地产市场虹吸效应抑制消费，需稳房价以提振消费。

投资建议

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，分别对应相对于沪深300指数的超额收益。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，反映行业相对于市场指数的表现。

免责声明

本报告由财富证券发布，仅供其客户及员工使用，不构成投资建议。投资者需自行判断并谨慎决策，报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。任何机构或个人未经授权不得复制、引用或传播本报告内容。