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迪马股份（600565.SH）2020年度业绩点评总结

核心内容

迪马股份于2021年3月12日发布2020年度业绩报告，显示出公司在财务、经营及战略方面的积极表现。2020年，公司实现营业收入212.7亿元，同比增长7.99%；归母净利润18.03亿元，同比增长25.89%；经营活动现金流净额达22.2亿元，同比增长374.32%。截至2020年末，公司资产负债率为77.62%，净负债率为48.21%，在手现金为70.3亿元，财务状况稳健。

主要观点

1. 财务稳健，符合“三道红线”要求

   • 截至2020年末，公司扣除预收的资产负债率约为69.14%，净负债率48.21%，现金短债比约1.16，均满足监管要求。
   • 公司整体平均融资成本为8.69%，与2019年基本持平，显示出融资渠道的稳定性。

2. 经营逐步提速，加快土地获取

   • 2020年房地产销售金额同比增长1.28%，达227.2亿元；销售面积同比上升15.46%，达183.05万平方米。
   • 公司延续精选深耕战略，全年新增土地储备建筑面积516.83万平方米，较2019年增长约75.6%，拿地节奏明显加快。

3. 物管板块拆分上市，增厚公司权益

   • 控股子公司“东原澄方”更名为“东原仁知城市运营服务集团股份有限公司”，并计划境外上市。
   • 截至2019年末，东原服务已覆盖华东、华中、华南、西南四大区域，进驻22城，签约面积超2000万方，服务满意度达94分，位列行业第一。
   • 物管板块当前估值高于地产板块，拆分上市有助于提升公司整体协同效应，并增强资本实力。

关键信息

• 盈利预测与估值

  • 2021-2023年预测归母净利润分别为20.41亿、23.32亿、26.80亿，PE估值分别为4、3、3倍，估值具有较强吸引力。
  • 当前股价为3.05元，对应2021-2023年PE估值分别为4、3、3倍，显示公司估值具备投资价值。

• 财务指标变化

  • 营业收入逐年增长，2020年同比增长7.99%，2021-2023年预测增长率分别为25.38%、21.70%、18.01%。
  • 归母净利润率从2019年的7.3%提升至2020年的8.5%，但预计2021年后略有下降。
  • ROE（摊薄）从2019年的15.7%上升至2020年的16.7%，预计未来三年略有回落。

• 现金流与负债情况

  • 经营活动现金流净额显著增长，2020年达22.2亿元，同比增长374.32%。
  • 公司资产负债率从2019年的79%降至2020年的78%，但预计未来三年将维持在79%-81%区间。
  • 流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.29和0.43，显示公司短期偿债能力良好。

• 风险提示

  • 销售进度可能受银行贷款集中度管理政策影响。
  • 项目施工和结算进度可能不及预期。
  • 物管板块上市进程可能受阻。

股价与市场表现

• 当前总股本为25.61亿股，总市值为78.11亿元。
• 近3月换手率为61.67%，显示市场活跃度较高。
• 股价相对走势显示，1M为-2.36%，3M为25.08%，1Y为-17.70%。
• 股息率预计从2019年的2.0%提升至2023年的5.4%，具备一定的分红吸引力。

评级与结论

• 公司当前评级为“买入”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 鉴于公司财务稳健、经营提速及物管板块拆分上市的潜在收益，维持“买入”评级。

估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎评估。

分析师声明

• 报告由分析师何缅南撰写，执业证书编号为S0930518060006。
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