20220408-光大证券-派能科技-688063.SH-2021年年报点评_原材料上涨盈利短期承压_向下游提价利润率有望回升_3页_739kb

派能科技 (688063.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

派能科技于2021年实现营业收入20.63亿元，同比增长84.14%，归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%。尽管业绩表现良好，但2021年第四季度因原材料价格上涨、国际物流成本增加及人民币升值等因素，导致毛利率下滑，盈利能力承压。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年全年营收20.63亿元，同比增长84.14%，主要受益于海外家用储能需求的快速增长。
• 净利润：归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%，扣非归母净利润3亿元，同比增长11.47%。
• 每股收益：基本每股收益为2.04元，每10股派发6.2元红利。

2. 第四季度表现

• 营收增长：2021年第四季度营收7.68亿元，同比增长146%，环比增长25%。
• 盈利下滑：归母净利润0.65亿元，同比下降16.7%，环比下降32%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降22%，环比下降37%。
• 毛利率：2021年第四季度毛利率为23.8%，环比下降6.37个百分点。

3. 产能扩张

• 公司通过募投项目新增产能，截至2021年底，已形成年产3GWh电芯和3.5GWh储能系统产能。
• 预计2022年底储能系统产能将达5GWh以上，新产能持续释放将为业绩增长提供支撑。

4. 成本传导与利润率回升

• 公司在2022年积极向下游客户提价，有望缓解原材料价格上涨带来的成本压力。
• 随着碳酸锂价格在Q2企稳，公司盈利能力预计将逐步回升。
• 自主品牌占比提升，有助于增强公司利润率。

5. 市场拓展

• 海外市场：荷比卢地区、欧洲东部及美日市场取得突破性进展，海外家用储能需求旺盛。
• 国内市场：在工商业储能、微电网储能等领域实现商用，集装箱储能系统及MWh级电池系统持续发货。

6. 技术布局

• 公司深耕磷酸铁锂储能技术，是国内储能主流技术路线之一。
• 完成第一代钠离子电池产品小试，推动替代方案研发，以应对未来市场需求变化。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022年预测为5.46亿元，2023年为10.98亿元，2024年为15.51亿元。
• EPS预测：2022年3.52元，2023年7.09元，2024年10.01元。
• PE估值：当前股价对应PE为38倍（2022E）、19倍（2023E）、13倍（2024E）。
• PB估值：当前股价对应PB为6.1倍（2022E）、4.8倍（2023E）、3.7倍（2024E）。
• EV/EBITDA：2022E为29.5倍，2023E为15.8倍，2024E为11.4倍。

风险提示

• 原材料价格及海运成本上涨
• 储能市场竞争加剧
• 国际贸易风险

公司财务数据概览

每股指标

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：134.00元。
• 未来预期：公司有望受益于海外家用储能高景气度，积极扩产为业绩增长提供驱动力。

总结

派能科技2021年业绩表现强劲，但第四季度受原材料成本上涨及物流因素影响，盈利能力有所承压。随着新产能释放及成本传导机制启动，公司未来盈利能力有望回升。同时，公司积极拓展海外市场，并在国内工商业储能、微电网等领域取得进展。技术方面，公司持续布局磷酸铁锂及钠离子电池，提升市场竞争力。分析师认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。