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安信国际港股晨报摘要

1. 经济与市场综述

• 恒指上周五收跌0.72%，刷新去年11月以来新低；恒生科技指数及国企指数分别下跌1.03%、0.89%，公用事业、科技、医疗板块承压。
• 南向资金净买入18.68亿港元，市场成交额828亿港元。
• 中广核矿业（01164-HK）逆势大涨24.2%，9月纳入港股通后关注度提升；国际铀价上涨预期利好公司业绩。
• 宏观经济：三季度GDP同比4.9%，两年复合同比11%；经济普遍企稳但需求修复温和。工业、服务业生产有所回升，PPI环比小幅回暖。四季度稳增长政策落地或推动经济平稳运行。

2. 公司点评：美团-W（3690HK）

• 评级：首次覆盖，买入评级；SOTP目标价202港元。
• 市场地位：本地生活龙头，链接超7亿年活跃用户、1000万年活跃商家，外卖市占率超70%。
• 业绩分析：
  • 外卖业务单量稳健增长，2023年预期用户盈余（UE）12元，盈利空间持续改善。
  • 到店酒旅短期利润率承压（Q2经营利润率36%），但中长期市场份额优势明显，美团抖音GTV占比3:1。
  • 新业务优选+买菜等拓展高频消费场景，闪购业务依托配送网络扩张。
• 投资看点：
  • 外卖2023年收入增速26%
  • 到店酒旅2023年GTV约6600亿元，2022-25年CAGR 42%
  • 目标估值：外卖/到店酒旅30/25倍PE，新业务0.5倍PS
• 风险因素：消费需求疲软、竞争加剧拖累利润、新业务亏损收敛不及预期。

3. 关键数据摘要

• 宏观：GDP同比4.9%，两年复合增速11%
• 南向资金：净买入18.68亿港元
• 目标股：中广核矿业（铀价上涨预期）
• 目标价：美团202港元

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> 以上为《安信国际证券（香港）研究报告》核心要点，全文约17页，含详细数据模型与风险提示。