20160819-安信证券-泛海控股-000046.SZ-谋划多元布局_打造泛海金控_18页_743kb

泛海控股2016年8月19日总结

核心内容概述

泛海控股（000046.SZ）于2016年8月19日发布了关于公司多元布局及金融业务发展的分析报告。公司作为一家综合性企业，业务涵盖房地产、基础设施建设、银行、保险、证券、典当、能源、战略投资、文化、资产管理和资本经营等多个领域。报告重点分析了公司在金融板块的布局、地产业务的现状以及未来发展方向，同时提供了盈利预测和投资建议。

主要观点与关键信息

1. 大股东资源丰富，增持民生银行

• 中国泛海集团及旗下公司业务范围广泛，涵盖多个领域。
• 中国泛海控股集团通过二级市场及大宗交易系统增持民生银行A股，截至2016年7月15日，持股比例达到 4.61%。
• 实际控制人卢志强具备强大的资本运作能力，是“资本猎手”，其在金融及实业领域资源丰富，推动公司未来发展。

2. 转型加速，构建“地产+金融+投资”蓝图

• 公司提出“三年打基础、十年成大业”的战略目标，转型全面展开。
• 已形成以民生证券、亚太财险、民生信托为主的金融平台。
• 增设亚太再保险、亚太互联网人寿、民生基金、民金所、民生融资担保等金融机构。
• 境内战略投资万达影业、青岛万达影视、中民投等；境外兼并和记港陆、投资汇源果汁、中信股份、广发证券、印尼发电厂等。

3. 核心金融资产质量优质

• 民生证券：2015年营业收入30亿元，同比增长 93%，净利润12亿元，同比增长 199%。资本金增至45.81亿元，提升竞争力。
• 亚太财险：2015年保费收入24亿元，排名全国第29位。公司计划增资至100亿元，提升资本实力，拓展业务范围。
• 民生信托：2015年营业收入10.8亿元，同比增长 131%，净利润3.9亿元，同比增长 109%。信托资产规模从390亿元增至1134亿元，增速远超行业。

4. 地产业务加速释放存量土地价值

• 地产业务仍是公司主要收入来源，2015年收入94亿元，占比 74%。
• 公司优化销售策略，创新实施“项目整售”，加速存量项目价值释放。
• 土地储备位于国内一、二线城市及境外地区，资源稀缺，可持续性强。

5. 金融业高管进入董事会，金控建设加速

• 实际控制人卢志强担任董事长，6位金融专业人士加入董事会。
• 金融板块在公司未来发展中扮演重要角色，金控平台建设加速。

6. 定增扩充资本实力，实现多业并举

• 非公开发行不超过150亿元，其中40亿元用于增资亚太财险，110亿元用于武汉中央商务区的房地产项目。
• 增资后亚太财险注册资本从20亿元增至100亿元，提升其业务能力和投资能力。

7. 投资建议：买入-A，目标价13.91元

• 预计公司2016年至2018年营业收入分别为181亿元、263亿元、384亿元，同比增速分别为 43%、45%、46%。
• 对应每股收益（EPS）分别为0.42元、0.61元、0.90元。
• 估值方面，预计公司总市值为 942亿元，其中地产业务贡献338亿元，金融业务贡献604亿元。

关键数据概览

风险提示

• 宏观经济下滑风险
• 并购风险
• 运营风险

金融业务布局分析

民生证券

• 2015年营业收入30亿元，同比增长 93%。
• 净利润12亿元，同比增长 199%。
• 资本金增至45.81亿元，成为中小券商中的佼佼者。

亚太财险

• 2015年保费收入24亿元，排名全国第29位。
• 公司计划增资至100亿元，以提升资本实力，拓展业务范围。
• 业务涵盖保障型保险，未来有望拓展投资型保险业务。

民生信托

• 2015年营业收入10.8亿元，同比增长 131%。
• 净利润3.9亿元，同比增长 109%。
• 信托资产规模从390亿元增至1134亿元，增速远超行业平均水平。

地产业务分析

• 2015年地产业务收入94亿元，占比 74%。
• 公司通过“项目整售”加速存量项目价值释放。
• 土地储备位于一、二线城市及境外，稀缺性高。
• 武汉中央商务区项目为公司地产发展重点，定增资金用于建设5个房地产项目。

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 目标价：13.91元
• 盈利预测：
  • 2016年：181亿元
  • 2017年：263亿元
  • 2018年：384亿元
• 估值预测：
  • 地产业务市值：338亿元
  • 金融业务市值：604亿元
  • 总市值：942亿元

总结

泛海控股在2016年正积极进行多元化布局，重点发展金融板块，同时加速地产业务的存量价值释放。公司通过增资民生证券、亚太财险，以及设立新的金融机构，逐步构建“金融全牌照”金控平台。定增计划进一步巩固公司资本实力，推动地产和金融业务协同发展。预计公司未来三年将保持强劲的收入增长，2016年至2018年营业收入增速分别为 43%、45%、46%，每股收益增长显著。公司具备较强的资本运作能力，未来发展空间广阔，被给予“买入-A”投资评级，目标价为13.91元。