20210325-中泰证券-_晨会聚焦_年报业绩超预期_药明生物_华润啤酒_晨光生物_7页_391kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖多个行业及公司的研究分析，包括医药、食品饮料、化妆品、电新汽车和有色领域。报告对各公司的2020年业绩进行了回顾，并对2021-2023年的盈利预测进行了调整。同时，分析了各行业的发展趋势、增长动力及潜在风险。

主要观点与关键信息

医药行业

中国生物制药(1177.HK)

• 业绩回顾：2020年收入236.47亿元，同比下降2.4%；归母净利润27.71亿元，同比增长0.3%。扣除并购影响后，归母净利润31.14亿元，同比下降0.3%。
• 亮点：Q4恢复增长，全年业绩符合预期；研发投入保持高强度，创新药迎来密集收获期；BD业务继续发力，布局不断完善。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为287.77亿元、350.98亿元、430.83亿元，归母净利润分别为34.17亿元、41.41亿元、51.08亿元，对应EPS分别为0.18元、0.22元、0.27元。
• 风险提示：产品降价、研发及销售不及预期、政策不确定性。

药明生物(2269.HK)

• 业绩回顾：2020年营收56.1亿元，同比增长40.9%；归母净利润16.9亿元，同比增长66.6%；经调整归母净利润17.2亿元，同比增长42.8%。
• 亮点：业绩超预期，归母净利润高于预告；战略转型加快临床后期项目获取，订单创历史新高；产能扩张推动CDMO业务加速放量；ADC、疫苗、双抗平台带来增长动能。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为84.5亿元、120.2亿元、162.3亿元，归母净利润分别为26.0亿元、36.9亿元、50.0亿元，对应EPS分别为0.62元、0.88元、1.19元。
• 风险提示：公开资料滞后、收购项目进展不及预期、研发不及预期、技术人员流失。

食品饮料行业

中炬高新(600872)

• 业绩回顾：2020年收入51.23亿元，同比增长9.59%；归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%；扣非净利润8.97亿元，同比增长30.07%。Q4收入增长14.81%，扣非净利润增长43.77%。
• 亮点：疫情下逆势推进渠道建设，新增销售人员与经销商；2021年渠道建设有望进一步突破；期待激励机制优化以提升销售团队积极性。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为61.18亿元、71.52亿元、84.99亿元，归母净利润分别为10.14亿元、11.98亿元、14.63亿元，对应EPS分别为1.27元、1.50元、1.84元。
• 风险提示：食品安全、中高端酱油竞争、全国化不及预期、疫情扩散。

华润啤酒(0291.HK)

• 业绩回顾：2020年收入314.48亿元，同比下降5.2%；归母净利润20.94亿元，同比增长59.6%。H2收入下降2.3%，但归母净利润增长102.7%。
• 亮点：次高端及以上产品增长强劲；关厂减少推动管理费用下降；南区表现良好，各区利润均增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为342.65亿元、367.54亿元、392.57亿元，归母净利润分别为30.56亿元、43.13亿元、56.38亿元，对应EPS分别为0.94元、1.33元、1.74元。
• 风险提示：全球疫情反复、食品安全、销量下滑、市场竞争。

晨光生物(300138)

• 业绩回顾：2020年营收39.13亿元，同比增长19.84%；归母净利润2.68亿元，同比增长38.32%。Q1归母净利润预计增长18.73%-33.57%。
• 亮点：Q4收入创新高，核心产品稳健，梯队产品高速增长；净利率连续三年提升；经营现金流改善；叶黄素提量弥补价格回落影响。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为44亿元、50亿元、57亿元，归母净利润分别为3.23亿元、3.94亿元、4.96亿元，对应EPS分别为0.58元、0.70元、0.89元。
• 风险提示：食品安全、原材料价格波动、疫情持续、汇率波动。

化妆品行业

2月数据点评

• 行业趋势：护肤品类受基数影响增长偏弱，彩妆表现优秀。
• 标的亮点：华熙生物、珀莱雅表现亮眼，完美日记、丸美、润百颜新品表现较好。
• 投资建议：重点关注医美针剂龙头爱美客、市场敏锐度高的珀莱雅、敏感肌龙头贝泰妮；持续看好华熙生物的成分护肤业务；关注御家汇业绩拐点及上海家化管理层变化。
• 风险提示：经济下行、行业格局恶化、新品及营销效果不及预期。

电新汽车行业

联泓新科(003022)

• 业绩回顾：2020年营收59.31亿元，同比增长4.53%；归母净利润6.41亿元，同比增长20.46%；扣非净利润6.16亿元，同比增长20.26%。Q4营收增长27.95%，净利润增长97.40%。
• 亮点：业绩贴近预告上限，主营业务盈利向好；EVA树脂盈利改善，产品结构优化；PP量利齐升，新产品开发有序推进；EOD和EO稳步增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年分别实现净利9.79亿元、12.07亿元、13.50亿元，同比增长51.81%、23.29%、11.83%。
• 风险提示：产品价格波动、新能源装机及政策不及预期。

有色行业

紫金矿业(601899)

• 业绩回顾：2020年营收1715.01亿元，同比增长26.01%；归母净利润65.09亿元，同比增长51.94%。Q4营收增长19.14%，归母净利润增长51.49%。
• 亮点：全球收购优质矿产资源，提升资源拥有量；主要矿山项目建设顺利；主要矿产品产量释放，价格上升，成本稳定，盈利水平提升。
• 盈利预测：假设铜价分别为6.5万、6.0万、6.0万元/吨，金价均为365元/克，预计2021-2023年归母净利润分别为140.46亿元、176.93亿元、205.82亿元。
• 风险提示：产品价格走低、项目投产不及预期、金融市场波动、海外项目风险、环保及安全问题。

总结

本报告全面覆盖医药、食品饮料、化妆品、电新汽车及有色五大行业，对相关企业的2020年业绩进行了回顾，并对2021-2023年的盈利预测进行了调整。各行业均展现出不同程度的增长潜力与结构性机遇，同时存在政策、市场、技术及外部环境等多方面的风险。整体来看，公司基本面稳健，行业前景良好，建议投资者关注核心增长点与长期战略规划。