20210309-浦银国际证券-科技行业研究_从极热回归理性_新能源汽车可以买了吗__21页_1mb

新能源汽车投资分析总结

核心内容

2021年初，新能源汽车股价从高位大幅回落，主要受到市场估值调整和供应链瓶颈的影响。尽管短期内估值下行，但分析师认为长期来看，新能源汽车行业仍具备强劲的增长潜力。本文重点分析了蔚来、小鹏、理想等新能源车企的股价表现、业绩情况及投资建议。

主要观点

• 短期股价波动：新能源车企（蔚来、小鹏、理想、特斯拉和比亚迪）股价自2021年初大幅回落，其中蔚来、小鹏、理想跌幅较大，特斯拉和比亚迪相对较好。
• 市场情绪与估值调整：市场从极热回归理性，新能源车企的市销率（PS）较此前极值显著回落，为长期发展奠定了更坚实的基础。
• 供应链与产能：尽管车企自身产能扩张较快，但电池、芯片等关键零部件的供应仍为行业增长的主要瓶颈。
• 投资建议：短期内维持“卖出”评级，建议投资人保持谨慎，等待市场波动减缓与供应链产能提升。长期来看，行业仍具成长性，估值回调至合理区间，可成为投资机会。

关键信息

股价表现

• 蔚来：股价从首次覆盖时的45.2元下降至38.1元，跌幅16%。
• 小鹏：股价从44.8元下降至28.0元，跌幅37%。
• 理想：股价从32.5元下降至22.5元，跌幅31%。
• 特斯拉：股价从627.1美元下降至598.0美元，跌幅5%。
• 比亚迪股份：股价从175.1元上升至195.0元，涨幅11%。
• 比亚迪：股价从169.5元上升至196.4元，涨幅16%。

业绩回顾

• 蔚来：
  • 4Q20汽车销量17,353辆，超出指引。
  • 汽车毛利率从14.5%提升至17.2%。
  • 2021年2季度交付量约7,500辆/月。
  • 研发投入增加至50亿元。
• 小鹏：
  • 4Q20汽车销量12,964辆，超出指引。
  • 汽车毛利率从3.2%提升至6.8%。
  • 2021年2季度预计产能达10,000辆/月。
  • 研发团队扩充1倍，计划推出第三款车型。
• 理想：
  • 4Q20汽车销量14,464辆，超出指引。
  • 汽车毛利率从19.8%下降至17.1%，但除去一次性因素，毛利率仍呈上升趋势。
  • 2021年预计研发投入约30亿元。
  • 计划从2022年起每年推出2款车型。

估值分析

• 蔚来：当前市销率（PS）为10.5x，接近首次覆盖时的目标价。
• 小鹏：当前市销率（PS）为9.8x，较首次覆盖时目标价显著回落。
• 理想：当前市销率（PS）为6.1x，较首次覆盖时目标价显著回落。
• 估值回调至2020年7-8月市场复苏初期水平，有利于长期发展。

未来展望

• 行业增长：新能源汽车需求持续增长，行业仍被视为未来15年的黄金赛道。
• 估值理性化：市场情绪趋于理性，估值有望稳定在较高水平，与行业高增长相匹配。
• 关键因素：供应链产能提升、市场波动趋于稳定、估值回调至合理区间，将是改变短期评级的关键。

投资建议

• 短期：建议投资人保持谨慎，等待市场回调稳定与产能扩张的明确信号。
• 长期：对新能源汽车行业保持乐观，建议持续关注，等待更好的进入时机。

总结

新能源汽车行业短期内面临估值回调与市场波动，但长期增长潜力依然显著。蔚来、小鹏、理想等车企在2020年四季度表现出色，销量超出预期，毛利率持续改善，且拥有充足的现金流用于研发投入。尽管当前股价回撤较大，但市场情绪回归理性，估值有望稳定在合理区间，为未来增长奠定基础。分析师建议投资人密切关注市场变化与供应链进展，等待更佳投资时机。