20180625-富邦证券-塑化产业速报_中国苯乙烯反倾销终判_4页_486kb

中国苯乙烯反倾销终判总结

核心内容概述

中国商务部于2018年6月22日发布关于原产于韩国、美国与台湾的苯乙烯反倾销调查最终裁定，决定对上述国家的进口苯乙烯征收反倾销税，税率范围为3.8%至13.9%，为期5年。此裁定对台韩税率先降、美国税率先升，标志着政策不确定性消退，预示中国进口量将回升，同时国内供应紧张情况有望缓解。

主要观点

• 反倾销税调整：

  • 韩国：多数公司税率降低0.5%至1.8%，如SKglobalchemical由8.40%降至6.60%。
  • 台湾地区：台化税率由5%降至3.8%，其他台湾公司由5%降至4.20%。
  • 美国：四家公司税率提升3%至4.7%，其他美国公司税率由10.70%降至5.70%。

• 中国进口市场变化：

  • 中国是全球最大的苯乙烯消费与进口国，2017年进口量达321万吨，占总需求的约30%。
  • 反倾销调查实施后，2018年1-5月进口量同比下降11.7%，显示政策有效抑制了海外进口。
  • 韩国进口占比下降14个百分点，日本、新加坡与中東等非调查国家进口占比提升。

• 市场供需与价格影响：

  • 上半年因反倾销调查与岁修，中国苯乙烯市场供应紧张，港口库存降至历史低位。
  • 国内价格与海外价格价差扩大至400美元/吨以上，推升了苯乙烯价格。
  • 随着终判确定，进口不确定性消除，预计第三季进口量回升，价格与价差将有所收窄。

• 对台化的影响：

  • 台化2018年出口至中国约40万吨苯乙烯，其中90%用于自用生产PS与ABS，10%外销。
  • 终判税率3.8%，若以上半年均价1389美元/吨计算，全年EPS影响约0.11元，对整体获利影响有限。
  • 富邦投顾维持“增加持股”投资建议，目标价134元。

关键信息

• 反倾销调查背景：2017年中国启动苯乙烯反倾销调查，2018年2月初裁，6月终裁。
• 税率变化趋势：台韩税率普遍下降，美国税率部分上升。
• 进口结构变化：被调查国家进口占比下降，非调查国家如日本、新加坡与中東进口占比上升。
• 市场供需情况：上半年供应紧张，库存降至历史低位，价格与价差扩大；终判后预期供需缓和。
• 投资建议：台化获“增加持股”建议，目标价134元，对全年获利影响有限。

图表摘要

• 图1：终判、初判税率与差异，显示台韩税率下降，美国部分公司税率上升。
• 图2：中国苯乙烯进口量，2017年进口量达321万吨。
• 图3：中国苯乙烯自产与进口占比，进口依存度由5年前43%降至30%。
• 图4：中国苯乙烯进口国别比，韩国占比下降，日本、新加坡与中東提升。
• 图5：中国华东港口库存，显示库存水平处于历史低位。
• 图6：苯乙烯国际、中国境内价格与价差，价差扩大至400美元/吨以上。

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总结

中国苯乙烯反倾销终判对市场格局和企业经营产生显著影响，尤其对台韩美厂商出口至中国造成成本压力，同时促使非调查国家增加市场份额。随着政策不确定性消除，中国进口量预计回升，市场供需紧张局面有望缓解，价格与价差将逐步收窄。台化虽受税率影响，但对全年获利影响有限，富邦投顾维持“增加持股”建议。