20201218-华创证券-_宏观快评_十句话解读中央经济工作会议_金融不骤紧_杠杆率不降_财政不断崖_9页_932kb

中央经济工作会议总结

核心内容概述

中央经济工作会议于2020年12月16日至18日在北京召开，会议对2021年的宏观经济政策、重点任务及风险防范进行了系统部署，整体基调为“保持相对宽松”，强调政策连续性与稳定性，避免急转弯。同时，会议对房地产、财政、货币、杠杆率、风险防范等关键领域提出了明确方向。

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主要观点与政策解读

（一）政策基调：保持宽松，避免急转

• 会议肯定了今年的经济成绩，但对明年复苏基础表示担忧。
• 强调“十四五”开局年和建党百年的重要性，政策将保持对经济的支持，未出现市场预期的快速转向。

（二）宏观政策：不急转弯，保持稳定

• 明年宏观政策将保持连续性、稳定性与可持续性，不会断崖式退出。
• 政策将以“稳”为主，退为辅，防止过度紧缩。

（三）财政政策：适度支出，保障重点任务

• 财政政策将“提质增效、更可持续”，保持适度支出强度。
• 预计赤字率在3.3%左右，专项债发行量与今年持平（约3.7万亿元）。
• 强调“抓实化解地方政府隐性债务风险”，党政机关将“过紧日子”。

（四）货币政策：社融增速维持12-13%

• 货币政策保持灵活精准、合理适度，社融增速将与名义GDP增速基本匹配。
• 预计社融增速在12-13%之间，符合当前经济运行现实。

（五）杠杆率：温和上行，保持基本稳定

• 杠杆率将小幅上行5个百分点，不会出现剧烈去杠杆。
• 强调“恢复经济与防范风险”的平衡，避免过快上行或过猛压降。

（六）风险提示：后疫情时代风险仍需警惕

• 疫情衍生风险包括企业贷款到期、国企债务压力、坏账暴露等。
• 债券市场法制完善、银行资本补充是应对风险的措施。
• 信用债市场投资需谨慎，防范风险是下半年重点。

（七）房地产政策：房住不炒，聚焦保障性租赁住房

• 房地产仍坚持“房住不炒”，但重点转向保障性租赁住房建设。
• 土地供应将向租赁住房倾斜，房企融资仍受“三道杠”约束。

（八）2021年八大重点任务

1. 强化国家科技力量
2. 增强产业链自主可控能力
3. 坚持扩内需
4. 全面推进改革开放
5. 解决好种子和耕地问题
6. 强化反垄断和防止资本无序扩张
7. 解决大城市住房问题
8. 做好碳达峰碳中和工作

• 重点任务将推动基础研究、乡村振兴、公共服务、新基建、旧改、生物育种、平台监管、租赁住房、碳达峰等领域的政策落地。

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大类资产影响预测

• 权益市场：上半年表现好于下半年，春季躁动仍可能出现。
• 债券市场：下半年好于上半年，10年期国债利率预计在3-3.5%之间震荡。
• 通胀与利率：上半年国内外通胀共振向上，利率高位震荡，需谨慎做波段。

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高频词汇演变

年份	高频词汇	首次提及词汇
2020	消费、新发展格局、安全、科技创新	新发展阶段、新发展格局、卡脖子、反垄断、产业链供应链、共同富裕、碳排放、新型举国体制优势、国家重大战略任务、资本无序扩张
2019	改革、高质量发展	先进制造业集群、三年行动方案、国际竞争力、百年奋斗目标、对外贸易、网络、海南、四个自信、价值链、数字经济、普惠性、六稳、国家治理体系、科技人才、世界级、困难群众、科技体制、全局观念、治污、两个维护、中小银行、服务体系、宏观杠杆率、就业结构、超大规模

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风险提示

• 后疫情时代风险：包括企业贷款到期、国企债务压力、坏账暴露等。
• 中美关系恶化：可能对经济和市场造成一定影响。

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华创证券宏观团队简介

• 组长、首席分析师：张瑜
  中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所，2019年获多项宏观经济分析师奖项。

• 团队成员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿、付春生等，均具备丰富的宏观经济研究经验。

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投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300变动在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上

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联系方式

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	副总经理、北京机构销售总监	010-66500809	zhangyujie@hcyjs.com
北京机构销售部	杜博雅	高级销售经理	010-66500827	duboya@hcyjs.com
北京机构销售部	张菲菲	高级销售经理	010-66500817	zhangfeifei@hcyjs.com
广深机构销售部	张娟	副总经理、广深机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
广深机构销售部	汪丽燕	高级销售经理	0755-83715428	wangliyan@hcyjs.com
广深机构销售部	段佳音	资深销售经理	0755-82756805	duanjianyinyin@hcyjs.com
广深机构销售部	朱研	销售经理	0755-83024576	zhuyan@hcyjs.com
广深机构销售部	包青青	销售助理	0755-82756805	baoqingqing@hcyjs.com
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上海机构销售部	官逸超	资深销售经理	021-20572555	guanyichao@hcyjs.com
上海机构销售部	黄畅	资深销售经理	021-20572257-2552	huangchang@hcyjs.com
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