20230801-广州期货-月度博览_白糖-移仓换月基差回归_远月白糖走势偏强_9页_527kb

白糖期货研究：强现实弱预期，多单策略操作

一、行情回顾

• 2023年7月白糖主力合约移仓换月，从09合约转向01合约。
• 09合约微涨0.64%，01合约大幅上涨25.2%，主要原因为近月合约贴水，远月合约向现货回归。
• 行情表现为近弱远强，多单移仓获利。

二、逻辑分析

1. 宏观背景：中性偏多

• 国内：政策提振市场信心，文华商品指数月涨幅超50%。
• 国际：美联储加息预期缓和，美国GDP表现强劲；俄乌冲突引发农产品运输危机；厄尔尼诺天气利好农产品。

2. 供给端：巴西主导，不确定性强

• 巴西中南部7月上旬产糖同比大增88.6%，石矿能源预计2023/24榨季产量同比激增139%。
• 国内天气扰动：广西产区遭遇暴雨，甘蔗受损，丰产预期下调。

3. 需求端：消费稳健，无明显拐点

• 工业库存处于历史低位，工业销糖增长稳定。
• 软饮需求仍然旺盛，消费能力未见到下行趋势。

4. 跨月价差：收敛回归

• 远月贴水幅度收窄，01合约基差趋于合理。
• 远期供应偏紧预期削弱，暂时不构成价格大幅下修。

三、展望与建议

• 多单继续持有01合约，价格有望继续向09合约靠拢。
• 厄尔尼诺持续性仍是变量，或导致长期供给偏紧。

四、风险因素

• 宏观风险：国际局势、政策变化可能引发波动。
• 技术性风险：厄尔尼诺影响超出预期、天气、产区草根需求波动。

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