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赤子城科技 (09911.HK) 2023年2月7日分析报告总结

核心内容

赤子城科技 (09911.HK) 在2023年2月7日获得「買入」評級，目標價為 HK$ 4.48，預計未來12個月將實現超過10%的絕對增長。

主要观点

业务增长与市场拓展

• 社交业务：2022年預計實現25.4-25.7億元人民幣收入，全年平均月活用户約2,291萬，受世界盃影响第四季度环比下降3.1%。随着影响消退，集团认为社交产品月活有望回升。
• 创新业务：以游戏为主的创新业务为集团带来新的增长动力，2022年推出重点游戏Mergeland－Alice's Adventure，未来将推出多款中度游戏，预期亏损逐步收窄。
• 横向拓展：集团深耕中东、东南亚市场，同时积极拓展欧美、日韩等已发展地区，希望通过复制成功经验加强全球布局。
• 协同效应：参与蓝城兄弟私有化计划，蓝城兄弟作为LGBTQ社交领域的领导者，与赤子城科技的社交产品在海外市场具有协同效应，提升业务可持续性。

财务表现

• 收入增长：2022年收入28.14億元人民幣，预计2023年增长至33.09億元人民幣，2024年增至38.46億元人民幣。
• 毛利与毛利率：2022年毛利为9.97億元人民幣，毛利率35.4%；预计2023年毛利增至12.56億元人民幣，毛利率提升至38.0%。
• 净亏损与盈利改善：2022年净亏损24.37億元人民幣，2023年预计盈利45.19億元人民幣，2024年盈利54.99億元人民幣，盈利持续改善。
• 每股盈利：2022年每股盈利0.084元，2023年预计0.246元，2024年预计0.305元。
• 市销率与市盈率：2022年市销率0.7，2023年预测市盈率15.8倍，2024年预测市盈率12.7倍。

财务比率分析

• 經營溢利率：2022年为9.8%，2023年提升至15.6%，2024年预计16.3%。
• 淨利潤率：2022年为8.7%，2023年为13.7%，2024年预计14.3%。
• 核心EBITDA利润率：2022年为11.9%，2023年提升至16.6%，2024年预计16.9%。
• 股本回报率：2022年为21.0%，2023年为25.8%，2024年预计23.9%。
• 流动比率：2022年为282.8%，2023年提升至362.2%，2024年预计422.1%。
• 速动比率：2022年为280.1%，2023年为359.7%，2024年预计419.5%。
• 现款比率：2022年为168.3%，2023年为255.8%，2024年预计301.6%。

股价表现

• 现价：HK$ 1.99
• 52周波幅：HK$ 1.05 - HK$ 4.95
• 短期表现：过去3个月股价上涨53.1%，相对恒指表现21.8%。

同业比较

风险因素

• 蓝城兄弟海外业务成长未达预期
• 新游戏未能如期推出
• 游戏商业化及生命周期未如预期，影响盈利
• 无法在新地区复制过往成功经验
• 用户付费意愿下降

总结

赤子城科技 (09911.HK) 在2023年2月7日获得「買入」評級，目标价为 HK$ 4.48，反映了其在社交及创新业务方面的增长潜力。尽管2022年受世界杯影响导致社交业务月活略有下降，但预计未来将回升。同时，集团通过横向拓展加强全球市场布局，并通过收购蓝城兄弟增强其在LGBTQ社交市场的竞争力。创新业务的持续投入有望带动整体盈利改善，尤其是游戏业务的规模效应将有助于亏损收窄。财务表现逐步改善，流动比率、速动比率及现款比率均有所提升，显示集团财务健康度增强。然而，投资者需注意潜在风险，包括海外业务拓展效果、游戏商业化进度及用户付费意愿等因素。