20230406-中国银行-宏观观察2023年第25期（总第480期）_新形势下资管行业发展的新挑战新机遇＊_13页_1mb

中银研究产品系列总结

核心内容概览

本文档聚焦于新形势下我国资管行业的发展挑战与机遇，分析了资管新规全面落地后的行业转型成果、主要特征及未来发展方向。内容涵盖行业结构优化、银行理财全面净值化、养老金市场新格局、券商资管规范化等关键领域，并提出了行业发展建议。

主要观点与关键信息

一、资管行业阶段性成就

1. 行业结构更健康

   • 资管新规实施后，行业从粗放到规范、从低质量到高质量转型。
   • 2022年过渡期结束，行业规模由2018年的101.4万亿元增至135.3万亿元，增长33.4%。
   • 保本理财、刚性兑付等产品退出市场，非标投资和同业通道业务大幅压降。

2. 银行理财全面净值化

   • 2022年底，银行净值型理财产品存续规模达26.38万亿元，占比95.47%。
   • 非净值化产品占比从2013年的94.04%降至不足5%，市场透明度显著提升。
   • 产品结构以公募、固收类为主，开放式产品占比达82.7%。

3. 养老金市场迎来新格局

   • 2022年11月《个人养老金实施办法》出台，推动第三支柱市场发展。
   • 养老金融产品试点包括养老目标基金、延税型商业养老保险、养老理财产品等。
   • 中金公司预测，若“三支柱”资金投向养老金融产品，短期可带来1.24万亿元资金，中长期可达18-26万亿元。

4. 券商资管更加规范，公募化改造加速

   • 券商资管非标投资规模从2017年的16.9万亿元降至2022年的7.9万亿元。
   • 2020-2022年间，共361只券商资管产品完成公募化改造，97%实现正收益。
   • 截至2022年底，14家券商持有公募基金牌照，66家券商系基金公司已发行公募基金。

二、资管行业面临的挑战

1. 净值波动增大，引发“破净赎回潮”

   • 2022年出现两轮较大规模的“破净潮”，3月破净产品超2000只，12月超6000只。
   • 理财产品净值波动增加，主要因估值方法由“摊余成本法”转向“市值法”。
   • 破净现象未来可能成为常态，需提升投资者风险认知和产品稳定性。

2. 人口老龄化对养老金市场形成压力

   • 人口老龄化推动居民财富结构变化，对资管行业提出更高要求。
   • 第三支柱养老金市场发展滞后，当前规模较小，产品策略和创新能力需提升。
   • 养老理财产品市场规模不足2%，仍有较大发展空间。

3. 公募领域竞争加剧

   • 公募基金规模达27.25万亿元，券商系公募基金占比超四成。
   • 证监会鼓励更多机构进入公募领域，竞争进一步加剧。
   • 银行理财子公司、保险资管等面临更大挑战，需加快布局公募业务。

三、资管行业的发展机遇

1. 权益投资潜力提升

   • 全面注册制推动资本市场扩容，权益类投资产品种类和收益空间扩大。
   • 银行理财需通过权益投资对冲低利率环境对固收产品的影响。
   • 2021年我国权益类理财占比不足8%，未来增长空间巨大。

2. 资产证券化为保险资管扩容提供机会

   • 政策鼓励资管机构发展ABS、REITs等证券化产品。
   • 保险资管机构可从投资者角色转向管理者角色，拓展业务范围。
   • 公募REITs具有长期配置价值，符合保险资金需求，未来有望成为重要补充。

四、未来发展的相关建议

1. 加强研发与创新，注重风险规避

   • 资管机构需以需求为导向，优化产品供给。
   • 强化风险管理体系，避免伪创新，确保产品合规。

2. 完善权益投资布局，打造多元化产品体系

   • 增加权益类资产配置，构建分散投资策略。
   • 关注低估值、稳健成长板块，满足客户多样化需求。

3. 加大市场研究力度，提升专业能力

   • 增强行研分析能力，完善投研体系建设。
   • 提高资产配置和行业配置的专业水平，提升竞争力。

4. 建立核心竞争优势，寻求差异化发展

   • 各类资管机构应围绕自身优势，打造特色产品线。
   • 银行理财子公司可依托母行资源，增强产品吸引力和市场竞争力。

总结

资管新规全面落地后，我国资管行业进入高质量发展阶段，呈现出净值化、规范化、多元化的新特征。尽管面临净值波动、养老金市场发展不足、公募竞争加剧等挑战，但也迎来了权益投资扩容、资产证券化深化等新机遇。未来，资管机构需在创新与合规、专业能力与差异化竞争中寻求突破，以满足多样化客户需求并实现可持续发展。