20180625-国金证券-航空机场行业研究_扰动因素反应过度_坚守供需基本面_4页_470kb

航空机场行业研究总结

核心内容

本次报告对航空机场行业进行了深入分析，指出当前航空股下跌主要由汇率与油价等短期扰动因素引发，但行业中长期基本面仍具支撑，认为市场对这些因素的反应过度，航空板块具备较好的投资机会。

主要观点

1. 短期扰动因素分析

• 汇率波动：人民币对美元中间价在6月25日贬值0.14%，2018Q2累计贬值3.2%，但与2017年期末相比仍升值0.7%。航空公司美元负债比例已大幅降低，人民币每贬值1%，对国航、南航、东航净利润的影响分别约为2.79亿、2.78亿、2.60亿。若人民币贬值至7，预计净利润减少约20亿，但通过票价全年提升3%即可覆盖。
• 油价波动：OPEC未明确增产计划，仅提到重返100%减产执行率，实际增产预期低于预期，导致市场对油价的担忧加剧，成为航空股下跌的另一因素。

2. 供需基本面分析

• 供给收缩：民航局对加班批复较为谨慎，国内航司航班数量同比增长5.7%，增速较2017年夏秋航季下降2.1个百分点。供给增长受限，预计暑运旺季需求增速将超过供给。
• 需求旺盛：2017年暑运受天气和准点率影响形成低基数，叠加旅游和商务旺季重叠，需求将显著增长。
• 票价弹性：主要优质航线已实现提价，暑运旺季航司有望实现量价齐升，Q3净利润占全年约60%，票价弹性将有效推动业绩增长。

3. 中期趋势判断

• 供需缺口持续：控制总量政策效果显著，空域和空管资源有限，供给收缩将延续，而航空消费属性增强，需求无需担忧。
• 票价提升趋势：航空票价自去年开始企稳，未来将呈现上涨趋势，航空公司盈利水平有望逐步提升。
• 收益管理加强：三大航正在提升收益精细化管理水平，进一步增强盈利能力。

关键信息

• 投资建议：推荐航空板块龙头，包括东方航空、中国国航、南方航空，认为其具备较强的价格弹性与盈利潜力。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑可能削弱航空需求；
  • 民航局准点率新政实施超预期可能影响供给控制；
  • 极端事件（如疾病爆发、恶劣天气）可能对航空业造成毁灭性打击；
  • 油价上涨超预期可能拉低航空公司业绩。

公司估值表（2018年6月25日收盘价）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，不承担因此产生的任何责任。