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科大讯飞（002230.SZ）2025Q1收入快速增长，星火X1全面升级

核心内容

科大讯飞在2025年第一季度实现收入快速增长，尽管2024年归母净利润有所下降，但公司通过加大AI研发投入和加快星火大模型商业化落地，展现出强劲的发展势头。分析师维持“买入”评级，认为公司作为中国人工智能“国家队”，具备长期增长潜力。

财务表现

• 2024年全年：

  • 营业收入：233.43亿元，同比增长18.79%
  • 归母净利润：5.60亿元，同比下降14.78%
  • 扣非归母净利润：1.88亿元，同比增长59.36%
  • 经营活动现金流净额：同比增长613.4%

• 2025年第一季度：

  • 营业收入：46.58亿元，同比增长27.74%
  • 归母净利润：-1.93亿元，同比增长35.68%
  • 扣非归母净利润：-2.28亿元，同比增长48.29%

盈利预测调整

因加大AI研发投入，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增2027年预测：

• 2025-2027年归母净利润：7.09亿元、9.20亿元、11.84亿元
• EPS（每股收益）：0.31元、0.40元、0.51元
• PE（市盈率）：147.3倍、113.6倍、88.3倍

星火X1升级与商业化进展

• 星火X1全面升级：成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型，推理、文本生成、语言理解等通用任务表现对标OpenAI GPT-4和DeepSeek R1。
• 商业化加速：2024年讯飞大模型中标数量和金额均居行业第一，覆盖通信、金融、能源、教科、政务、医疗等多个领域，企业AI解决方案收入达6.43亿元，同比增长122.56%。

财务摘要与估值指标

关键财务比率

• 毛利率：42.7%（2023A）至42.7%（2027E），保持稳定。
• 净利率：从3.3%（2023A）下降至2.4%（2024A），随后略有回升。
• ROE：从3.5%（2023A）下降至2.7%（2024A），预计回升至5.1%（2027E）。
• 资产负债率：从53.1%（2023A）上升至58.9%（2027E）。
• EV/EBITDA：从44.6（2023A）降至32.1（2027E），显示估值逐步下降。

风险提示

• 下游投资不及预期
• 市场拓展不及预期
• 公司研发不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其是在AI领域的持续投入和星火大模型的商业化加速。尽管短期利润受非经常性损益影响，但未来增长预期较强。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。