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豆粕高位震荡 能够风光几时？

核心内容

本报告分析了2022年10月豆粕市场的走势及未来展望，重点围绕美国大豆供需、运输状况、全球供应预期以及国内消费和进口情况展开。整体来看，豆粕在短期内可能维持震荡偏强趋势，但中长期存在回落风险。

主要观点

短期走势

• 豆粕价格在三季度震荡上涨，主要受中国大豆到港量偏低、豆粕库存持续下降、人民币贬值导致进口成本增加等因素影响。
• 10月USDA供需报告对美豆有一定利多作用，但影响有限。
• 密西西比河运力恢复仍需时间，对大豆出口造成阻碍，短期内可能支撑豆粕价格。

长期走势

• 美豆新作上市将对市场形成压力，且南美大豆扩种预期较强，全球供应有望持续增长。
• 随着南美大豆的逐步上市，全球豆类供需关系将逐渐改善，豆粕价格重心可能由升转降。
• 美联储加息周期下，第四季度豆粕消费可能低于预期，现货价格面临回落压力。

关键信息

美豆供需

• 2022/2023年度美豆期末库存为2亿蒲，低于市场预期的2.48亿蒲。
• 巴西大豆产量上调300万吨，抵消了阿根廷需求增加的影响，全球大豆库存上升160万吨。
• 美豆产量虽低于预期，但全球供应仍充足，后续需关注USDA报告和南美播种情况。

国内豆粕市场

• 中国大豆进口量低于去年同期，但压榨量与去年同期基本持平。
• 美国大豆运输受阻，短期内难以缓解，11月阿根廷大豆到港仅能起到部分缓解作用。
• 豆粕价格预计在四季度先扬后抑，主力合约2301运行区间在3800-4500元/吨。

策略推荐

• 四季度长线策略：建议逢高做空豆粕，把握中长期价格回落机会。

风险提示

1. 美豆定产低于预期。
2. 美联储货币政策超预期收缩。
3. 南美播种期天气恶化。

行情展望

• 短期：震荡偏强，受USDA报告及运输恢复预期支撑。
• 中长期：价格重心回落，全球供应增加和消费疲软将施压豆粕市场。

表格数据概览

表1: 美豆平衡表

表2: 豆粕平衡表

图表数据概览

• 图1：豆粕指数走势，显示三季度震荡上涨趋势。
• 图2：美国大豆本周出口，反映运输受阻对出口的影响。
• 图3：美国大豆到港数量，显示进口节奏偏慢。
• 图4：大豆进口数量与压榨量，显示国内进口及压榨情况。
• 图5：大豆累计进口数量，显示长期趋势。
• 图6：全国开机率，反映压榨产能变化。

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