20210729-天风证券-全球科网巨头反垄断相关政策及影响专题研究_规范发展_终回常态_54页_3mb

全球科网巨头反垄断相关政策及影响专题研究总结

核心内容

本报告分析了全球范围内，尤其是中国和美国，对互联网科技巨头的反垄断监管政策及其影响。重点包括平台经济反垄断、竞争/价格行为监管、金融科技监管、数据监管、劳动保障监管等方面。

主要观点

• 中国互联网监管涵盖多个方向，包括反垄断、竞争行为、金融科技、数据安全和劳动保障，各领域监管机构不同，法规基础和执法进展不一。
• 自2020Q4起，互联网监管加强，2021年4月、7月是执法高峰期。
• 反垄断监管主要针对“二选一”和违法实施经营者集中，阿里和美团是典型案例，腾讯被责令解除网络音乐独家版权是首例采取必要措施恢复市场竞争的案例。
• 不正当竞争/价格行为监管主要关注低价倾销、虚假宣传、大数据杀熟等问题，2020年12月社区团购被重点监管，监管扩展至电商、出行、共享消费等领域。
• 金融科技监管开始向平台企业延伸，强调金融活动要全部纳入金融监管，重点包括支付、贷款、征信、保险等领域。
• 数据监管法规不断完善，涵盖网络安全和个人信息保护，滴滴是首个因网络安全审查被处罚的案例。
• 劳动保障方面，政策逐步推进灵活就业人员权益保障，包括职业伤害保障试点、算法调整、社保缴纳等。

关键信息

平台经济反垄断

• 监管框架：已形成相对完善的立法和执法体系，重点在于滥用市场支配地位和违法实施经营者集中。
• 执法案例：
  • 阿里被罚款182.28亿元，涉及“二选一”行为。
  • 美团被立案调查“二选一”行为。
  • 腾讯被责令解除网络音乐独家版权，涉及违法实施经营者集中。
  • 虎牙与斗鱼合并被禁止，是首起停止集中的处罚案例。

竞争与价格行为监管

• 法规基础：以《价格法》、《反不正当竞争法》为基础，目前《价格违法行为行政处罚规定（修订稿）》在审。
• 执法进展：
  • 社区团购被重点监管，提出“九个不得”规范竞争。
  • 电商、出行、共享消费等领域监管逐步扩展。
  • 行政处罚力度加强，执法经验正转化为明确规则。

金融科技监管

• 监管方向：金融控股申设、支付反垄断、互联网贷款持牌经营、个人征信和保险持牌经营。
• 执法案例：
  • 蚂蚁集团暂缓上市，被金融管理部门约谈。
  • 腾讯被要求成立金控公司。
  • 13家从事金融业务的网络平台企业被约谈，要求整改。
• 政策动向：国常会推动支付降费，监管部门吹风助贷费率较高。

数据监管

• 监管重点：网络安全和个人信息保护。
• 执法案例：
  • 滴滴因网络安全问题被下架App，并启动审查。
  • 多款App因违规收集用户信息被下架。
• 法规进展：
  • 《个人信息保护法（草案）》和《网络安全审查办法（修订草案）》正在完善中。
  • 深圳市发布《深圳经济特区数据条例》。

劳动保障监管

• 政策方向：加强灵活就业人员权益保障，包括职业伤害保障试点、算法和考核机制调整、社保缴纳等。
• 执法进展：
  • 南京试点配送代理商与非全日制骑手建立劳动关系。
  • 国务院常务会议确定一系列措施加强灵活就业人员权益保障。
  • 人社部等部门印发指导意见，但试点细节尚未公布。

潜在影响

• 反垄断/数据监管：影响覆盖全行业，推动行业规范化发展，促进公平竞争。
• 价格行为/金融科技监管：主要影响细分领域，如社区团购、支付、贷款等，可能抑制短期增长，但推动行业向精细化运营转变。
• 劳动保障：提升用工成本，可能对经营效率造成一定影响，但有利于社会稳定和行业长期健康发展。

估值及投资建议

• 投资逻辑：监管政策释放后，恐慌情绪逐步回归理性，投资价值将回归行业及公司基本面。
• 关注重点：
  • 金融科技和数据监管的处理是否明朗。
  • 阿里、腾讯、美团等公司反垄断处理后，业务增长动能恢复节奏。
  • 2021H2及2022年港股互联网公司业绩指引。
• 风险提示：
  • 监管趋严可能拉长企业决策周期。
  • 平台经济反垄断常态化，影响货币化率改善节奏。
  • 数据监管新法规可能影响在线广告投放精准度和转化能力。
  • 金融监管可能抑制支付和互联网贷款业务增长。

欧美监管对比

• 欧盟：
  • 2017年以来加强反垄断监管，处罚力度大，立法进展快。
  • 2020年提出《数字服务法》（DSA）和《数字市场法》（DMA）草案。
  • 对FAAG（Facebook、Amazon、Apple、Google）展开多次反垄断调查和处罚。
• 美国：
  • 2020年7月开始聚焦FAAG反垄断调查。
  • 2020年10月发布《数字市场竞争调查报告》。
  • 2021年6月通过六项反垄断法案，推动反垄断改革。
  • 拜登签署行政命令，鼓励联邦贸易委员会采取新规则，限缩平台规模。

历史案例参考

• 微软案例：
  • 1998年被诉垄断，2001年达成和解。
  • 2003年欧盟指控，股价和估值阶段性回落。
  • 2014年后转型云计算，估值和超额收益回升。
• 谷歌案例：
  • 2010年欧委会开始反垄断调查，2017-2019年三次处罚。
  • 虽长期受调查，但业务稳定，研发投入强，估值呈现“波浪式”上行。

政策回顾

• 中央定调：
  • 2020年12月政治局会议首次提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”。
  • 2020年12月中央经济工作会议将其列为2021年重点任务之一。
  • 2021年3月政府工作报告重申反垄断和防止资本无序扩张。
• 监管框架：
  • 平台经济反垄断立法与执法框架已相对成熟，涵盖垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中等方面。

未来展望

• 互联网监管旨在推动行业健康发展，促进公平、提升效率。
• 长期增长空间向To-B、硬科技领域偏移，To-C行业竞争加剧。
• 积极拥抱创新的企业在监管新常态下具备更明朗的前景。
• 未来需关注金融科技、数据监管的进一步落实，以及平台企业合规成本和效率变化。