航天航空与国防行业航空复材展新颜：格局占优增盈利质量，模式创新促军民协同-240903-长江证券-40页_5mb

航空复材展新颜：格局占优增盈利质量，模式创新促军民协同

核心内容

航空复材行业具有长期增长潜力，随着先进战机列装、商业航空发展及低空经济兴起，复合材料应用不断拓展。军用航空方面，复合材料在提升战机轻型化、隐身化和高性能化方面发挥关键作用，美国F-35复材用量达35%，F-22达24%。我国军机扩编换装将推动未来10年复材需求达1.79万吨。商业航空方面，国际先进民机复材用量最高达50%，国产大飞机C919、C929将带动我国民机复材需求增长，预计2023-2042年总需求达11万吨。低空经济领域，eVTOL和通用飞机复材应用广泛，预计带来约4000吨碳纤维复材年需求。

主要观点

• 军品为增长稳定器，民品为长期弹性来源：军用航空复材需求稳定，民用航空及低空经济则为未来增长提供弹性。
• 纤维技术突破是应用基础：国产高强中模碳纤维技术已实现突破，为复材应用拓展至主承力结构件奠定基础。
• 中下游环节是未来重点：预浸料及复材成型环节技术进步和成本控制是推动复材大规模应用的关键。
• 低成本化是发展前提：通过规模效应和技术进步，碳纤维及复材零部件成本有望显著下降。
• 海外龙头经验可借鉴：美国赫氏和日本东丽通过军民协同、一体化布局取得领先地位，对我国航空复材产业发展具有重要参考价值。

关键信息

• 军用航空：F-35复材用量达35%，F-22达24%；我国预计未来10年军机复材需求达1.79万吨。
• 商业航空：C919复材用量12%，C929预计超过50%；2023-2042年国内民机复材总需求或达11万吨。
• 低空经济：eVTOL和通用飞机广泛使用复合材料，预计2024-2030年全球eVTOL复材需求将达11748吨，我国约占25%。
• 技术突破：国产T800级碳纤维实现产业化，推动复材应用向主承力结构件扩展。
• 成本控制：制造费用占比较高，通过规模效应、技术进步和自动化工艺可有效降低成本。

产业链分析

竞争格局

• 航空复材行业技术与资质壁垒高，参与者有限。
• 中游预浸料环节最为集中，航空工业复材承担了绝大多数航空装备配套。

技术突破

• 国产高强中模碳纤维（T300、T800）技术取得突破。
• 预浸料和树脂体系技术进步是推动复材应用的关键。

成本控制

• 碳纤维成本主要由制造费用构成，规模效应和技术进步可显著降低单位成本。
• 预浸料成本中原材料占比高，需通过控制成本和工艺改进实现降本。

海外龙头复盘

• 日本东丽：从人造丝起步，突破碳纤维量产技术，逐步拓展至航空航天、工业、汽车等高端领域，2023年产能达5.78万吨。
• 美国赫氏：以军用蜂窝和预浸料起家，深耕航空航天70余年，现为全球最大碳纤维及复合材料制造商。其军品业务与美国军机采购同步增长，商业航空业务成为主要营收来源。

国内重点企业

• 中航高科：中游预浸料环节龙头，背靠航空制造院和航材院，拥有丰富的树脂牌号体系，深化国企改革，盈利质量有望提升。
• 光威复材：国产T800级碳纤维实现突破，已形成全产业链布局，具备增长潜力。
• 中简科技：碳纤维重点供应商，率先实现ZT7级碳纤维工程应用，关注其军品需求修复机会。

风险提示

1. 国产航空复合材料结构件研制及验证不及预期。
2. 航空主机厂型号交付节奏变化可能导致复材需求波动。
3. 技术迭代可能影响材料应用方案。
4. 军品采购与定价制度变革可能导致复材降价。

行业前景

航空复材行业前景广阔，未来将受益于军民协同、技术进步及成本下降，尤其在中游预浸料和下游成型环节，技术突破和规模化生产将带来显著增长机会。