20171107-天风证券-为什么特朗普要提名他_鲍威尔_不只是耶伦的延续_6页_736kb

鲍威尔，不只是耶伦的延续

核心内容概述

本文分析了特朗普提名杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的背景及意义，指出鲍威尔的货币政策倾向更偏向“适应性”（accommodative monetary policy），以配合特朗普的财政扩张政策。与以往总统倾向于延续前任美联储主席不同，特朗普在上任首年就更换了美联储主席，显示出其对货币政策与财政政策协同性的重视。

主要观点

• 美联储主席更替的惯例
  自80年代以来，新总统通常会延续前任的美联储主席，但特朗普打破了这一惯例，提前更换美联储主席，这反映了其对货币政策独立性的不信任以及对财政政策主导权的追求。

• 鲍威尔的适应性货币政策
  鲍威尔的货币政策立场更偏向适应性，相较于耶伦的“非规则化”（not rule based）政策，他更可能采取灵活的政策来配合特朗普的财政扩张政策。这种适应性可能体现在鼓励信贷增长、放松金融监管等方面。

• 耶伦的处境与政治立场
  耶伦在任期间坚持相对独立的货币政策，反对放松金融监管，这与特朗普的重商主义立场存在冲突。因此，特朗普选择鲍威尔作为接班人，以确保货币政策与财政政策的协同。

• 历史经验与“适者生存”原则
  文章引用历史研究指出，美联储主席的任期与总统的经济政策密切相关。适应性货币政策的主席（如格林斯潘）往往能更长时间任职，因为他们能够与不同党派的总统保持良好关系。

• 鲍威尔的背景与优势
  鲍威尔曾在财政部任职，并且有丰富的金融监管经验。他支持放松金融监管、改革沃尔克规则，这与特朗普的政策目标一致。因此，他的任命被视为对金融监管放松和促进实体经济发展的信号。

关键信息

• 货币政策与财政政策的协同
  美国政策未来可能呈现“宽财政、宽信贷、偏松货币”的组合，鲍威尔的适应性货币政策有助于支持特朗普的财政扩张。

• 金融监管放松预期
  鲍威尔的政策倾向支持放松金融监管，扩大金融业对实体经济的支持，这可能推动美国经济增长并提升市场对经济和资产价格的信心。

• 鲍威尔与格林斯潘的类比
  鲍威尔可能成为继格林斯潘之后的“适应性”美联储主席，其政策更灵活，能与不同政见的总统合作。

• 风险提示
  若财政政策不达预期，或货币政策从紧，可能对经济产生不利影响。

历史案例分析

保罗沃尔克

• 任职时间：1979-1987
• 党派：民主党
• 政治背景：沃尔克在80年代初因成功抑制通胀而获得声誉，但因与里根政府在政策上产生分歧，最终被替换。

艾伦格林斯潘

• 任职时间：1987-2006
• 党派：无党籍
• 政治背景：格林斯潘善于政治斡旋，能与不同党派的总统保持良好关系，因此任职时间较长。

本伯南克

• 任职时间：2006-2014
• 党派：无党籍
• 政治背景：伯南克在奥巴马任内任职，其政策相对灵活，能与不同政见的总统合作。

珍妮特耶伦

• 任职时间：2014-
• 党派：民主党
• 政治背景：耶伦的独立性较强，与特朗普的政策理念不一致，因此被替换。

总结

鲍威尔的任命并非单纯延续耶伦的政策，而是基于其适应性货币政策立场，以更好地配合特朗普的财政扩张政策。其背景和政策倾向表明，他可能在金融监管放松、信贷支持等方面采取更积极的措施，推动美国经济的进一步发展。然而，这一政策组合也伴随着一定的风险，如财政政策不达预期或货币政策从紧，可能对经济造成负面影响。