产业类发行人财务表现分析系列行业篇：行业盈利普遍改善、偿债能力延续分化，关注房地产、煤炭及航空运输行业偿债指标弱化-20211011-中诚信国际-20页_2mb

产业类发行人2021年半年度财务表现分析（行业篇）总结

核心内容概述

2021年上半年，我国宏观经济逐步修复，产业类发行人盈利能力普遍改善。然而，现金流修复程度不及债务增速，导致短期偿债能力尚未实质性提升。不同行业在盈利和偿债能力上表现分化，需重点关注房地产、煤炭及航空运输行业的偿债风险。

主要观点

• 整体趋势：产业类发行人盈利能力普遍修复，但短期偿债能力尚未明显改善，部分行业短期债务压力仍较大。
• 行业分化：各行业在盈利、现金流及偿债能力上表现不一，需关注其资金来源及债务结构变化。
• 重点行业风险：房地产、煤炭及航空运输行业面临再融资和偿债能力弱化的风险，需持续跟踪其信用变化。

分行业分析

周期性行业

• 盈利与现金流：盈利及获现能力有所修复，超过九成发行人实现盈利。
• 偿债能力：钢铁行业偿债能力略有改善，有色金属行业未明显改善，煤炭行业短期偿债能力走弱。
• 趋势：短期债务压力分化，需关注盈利和获现能力下降的发行人。

房地产行业

• 盈利与现金流：盈利和经营获现情况改善，但筹资现金流弱化。
• 偿债能力：短期偿债指标同比改善，但环比走弱，行业再融资风险上升。
• 风险关注：销售回款慢、短期债务负担重的房企信用风险需持续跟踪。

医药行业

• 盈利与现金流：盈利和获现能力整体改善，筹资活动现金流弱化。
• 偿债能力：货币资金对短期债务的保障能力提升，短期偿债能力不足情况有所缓解。
• 展望：市场规模有望扩大，但需关注药品研发和环保改造压力。

航空运输行业

• 盈利与现金流：盈利恢复有限，现金流表现一般，货币资金未明显上升。
• 偿债能力：短期债务普遍扩张，货币资金对短期债务的保障能力下滑，偿债能力弱化。
• 风险关注：疫情反复及国际航线恢复缓慢可能继续影响行业复苏。

电子行业

• 盈利与现金流：盈利能力及经营获现情况整体改善，筹资现金流持续弱化。
• 偿债能力：货币资金/短期债务同比上升，短期偿债能力有所修复。
• 展望：下游需求回暖或进一步带动行业盈利与偿债能力改善。

休闲旅游服务行业

• 盈利与现金流：盈利及经营获现能力提升，但短期偿债能力未有实质性改善。
• 偿债能力：货币资金对短期债务的覆盖能力分化，需关注尾部发行人风险。
• 展望：旅游消费信心恢复将推动盈利能力修复，但行业基本面恢复仍需时间。

汽车行业

• 盈利与现金流：盈利能力持续提升，现金流有所修复。
• 偿债能力：短期债务压力有所缓解，但仍有半数发行人短期债务规模上升。
• 展望：市场需求释放有望推动行业景气度回升，发行人盈利与偿债能力进一步改善。

化工行业

• 盈利与现金流：盈利能力明显恢复，经营活动现金流改善。
• 偿债能力：短期债务压力缓解，货币资金对短期债务的覆盖能力增强。
• 展望：随着原油价格回升及行业需求回暖，化工产品价格或延续波动上升趋势，盈利能力有望持续修复。

关键信息

• 样本数据：基于2200余家产业类债券发行人数据，涵盖多个重点行业。
• 趋势分析：多数行业盈利修复，但短期偿债能力分化明显。
• 风险提示：
  • 房地产行业再融资风险上升。
  • 煤炭及航空运输行业短期偿债能力弱化。
  • 医药、电子、化工等行业需关注内部资金压力及外部融资环境变化。
• 未来关注点：
  • 行业复苏节奏及盈利持续性。
  • 偿债资金来源及债务结构优化。
  • 政策导向对行业发展的支撑作用。

作者与联系方式

• 作者：中诚信国际 研究院
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过往研究参考

• 利润缓增、短债承压，关注尾部高杠杆发行人偿债风险（2021-09-26）
• 现金流支撑由外源回归内生，短期偿债指标明显改善（2021-05-25）
• 盈利修复驱动短期偿债能力改善，行业复苏延续分化态势（2020-12-15）
• 盈利下滑态势放缓，行业复苏节奏分化（2020-10-09）
• 疫情冲击下发行人盈利大幅下滑，短期偿债能力走弱（2020-05-19）

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