20250513-交银国际证券-港股策略_内外形势积极变化下_港股修复了多少__12页_857kb

港股市场策略报告总结

2025年5月13日港股策略报告指出，中美经贸会谈后关税政策显著缓和，推动港股修复。美方暂停24%对等关税并取消4月8日后实施的关税措施，中方同步取消对美反制关税，双方关税水平从最高145%降至30%（美方）和125%降至10%（中方）。此举改善了全球风险情绪，带动MSCI全球、发达及新兴市场指数均突破“对等关税”宣布前水平，港股亦从低点稳步回升，当前已超过2024年10月高点，但仍未完全恢复至2025年3月中旬前高。

港股修复主要由风险溢价回落驱动，无风险利率及企业盈利预期变动有限。风险溢价（PE倒数-10年美债利率）显著下降，恒指波幅指数趋于稳定，市场波动性降低。南向资金4月延续净买入态势，为港股提供支撑。多数行业价格与估值全面修复，内需、自主可控及高股息防御板块表现亮眼，信息技术、半导体、汽车等景气成长板块接近修复完成，但估值仍略低于前高。部分周期性行业盈利预期小幅下修，整体仍保持稳定。

中美关税谈判进展降低了贸易和衰退风险，但长期不确定性仍存。美方保留10%基准关税及20%芬太尼相关税率，未来仍有下调空间；同时，美国经济政策不确定性（如特朗普政策）可能导致美元信用受损，影响市场预期。美债利率因关税风险缓和呈现双向波动：一方面减缓滞胀风险压制降息预期，另一方面修复美元信用风险推低利率，短期内维持窄幅震荡，对港股影响偏中性。

中国出口韧性持续，内需政策组合加速推进。4月政治局会议释放积极信号，央行降准降息、消费刺激、房地产支持及政府债发行提速等政策形成多维度支撑，叠加汇金“平准基金”托底，提振市场信心。港股盈利预期整体回归中性偏积极，4月出口数据延续韧性，政策效应逐步释放，预期2季度经济稳中有进，企业盈利有望改善。

行业推荐聚焦三大主线：1）科技创新：受益于政策支持与需求增长，重点关注半导体、新能源汽车产业链、人工智能与云计算领域；2）高股息：在外部不确定性及低利率环境下，银行、公用事业及电信运营商吸引力提升；3）政策红利：存量政策（如降准、降息）推动券商、保险等金融板块受益，消费龙头亦可能从持续落地的消费支持政策中获益。当前港股估值部分回归至历史中位数区间，但需关注后续宏观与政策变量对市场的潜在影响。