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主要品种策略早餐总结（2025.03.20）

核心内容概述

本报告为广州金控期货有限公司发布的商品期货和期权市场分析，主要围绕金属及新能源材料、能化板块等品种进行短期和中期走势分析，并提出相应的操作策略。

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金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点

• 铜价预计在 79400-80800元/吨 区间波动。

中期观点

• 铜价预计在 66000-90000元/吨 区间波动。

参考策略

• 震荡偏强操作思路
• 用铜企业逢低买入保值操作思路

核心逻辑

• 宏观因素：德国财政政策提振铜需求，美国关税政策促使全球铜库存向美国转移。
• 供给因素：印尼提高矿业税增加成本，第一量子获准出口127万吨铜精矿将改善全球铜矿供应，但国内铜陵有色和嘉能可的冶炼厂因加工费负值提前检修，产量难以快速回升。
• 需求因素：3月国内铜市进入购销旺季，铜材企业开工率提升，预计3月铜材、铜管、电线电缆、漆包线企业开工率将分别达到 66.11%、82.33%、71.2%、72.91%，月环比分别增长 9.49%、12.51%、9.16%、14.15%。
• 库存因素：上期所铜仓单周环比增加 6%，LME铜库存周环比下降 7%。

展望后市

• 短期铜价受供需偏紧及国内旺季提振，但高铜价可能抑制需求。
• 中期铜精矿供应有望改善，铜价上涨或受阻。

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蛋白粕板块

品种：豆粕

日内观点

• 豆粕价格预计继续 宽幅震荡。

中期观点

• 美豆05合约价格或 不低于980元/吨，豆粕远强近弱。

参考策略

• 卖出m2505-C-3000虚值看涨期权

核心逻辑

• 国内豆粕价差：3月18日，天津、江苏、广东地区豆粕基差分别为 565、485、445元/吨，价差继续下降。
• 关税政策：3月4日和8日，中美、美墨加、中加之间出现剧烈关税政策变动，但变动最剧烈时期已过，4月2日可能有进一步调整。
• 国际大豆市场：巴西新作大豆收割率已达 70%，预计3月出口量小幅提升至 1556万吨，高于去年同期。美豆面积预估存在分歧，市场对玉米是否会替代美豆种植存疑。
• 豆菜粕联动性：豆粕与菜粕价差维持窄幅震荡，但油粕联动性较弱。
• 市场预期：新豆上市及美豆与玉米面积预期反复，卖出豆粕近月虚值看涨期权或较合理。

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能化板块

品种：石油沥青

日内观点

• 石油沥青预计 弱势震荡。

中期观点

• 预计 先弱后强。

参考策略

• 空沥青多原油价差策略

核心逻辑

• 供应端：地方炼厂生产亏损加深，沥青厂开工率下滑至 27.2%，周度产量下降 2.0万吨。
• 需求端：南方项目阶段性开工，北方道路项目启动缓慢，但龙头防水企业需求释放积极，开工率稳定在 34.0%。
• 库存端：沥青厂库存 59.1万吨，周度下降 2.1万吨；社会库存 47.7万吨，周度增加 2.1万吨。
• 成本端：重质产油国制裁及美国回购SPR计划支撑油价，但OPEC+增产及全球经济复苏缓慢抑制油价上涨。
• 展望后市：短期沥青期价震荡偏弱，远期随着道路项目复工，沥青市场或迎来小阳春，期价有望 先弱后强。

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广州金控期货有限公司简介

• 成立于 2003年，为 广州金控集团 控股企业。
• 注册资本 8亿元人民币，具备 商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理 等业务资格。
• 为国内多家期货交易所的会员单位。
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