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光伏设备板块2021年报及2022Q1财报总结

核心内容

光伏设备板块在2021年及2022Q1表现强劲，整体呈现高景气、业绩增长快的特点。2021年光伏设备板块收入合计439.81亿元，同比增长71.23%；归母净利润合计72.06亿元，同比增长86.35%。2022Q1收入端增长109.24%，利润端增长43.98%，但盈利能力分化明显，尤其硅料与硅片设备环节毛利率下滑，而电池片与组件设备环节表现相对稳健。

主要观点

2021年光伏设备板块总结

• 高景气与业绩增长：受“双碳目标”推动，光伏设备板块在2021年表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。
• 行业扩张与设备先行：光伏制造端加速扩产，推动设备需求，设备板块弹性高于制造板块。
• 毛利率下滑与净利率提升：整体毛利率下降2.37pct，但净利率提升1.32pct，反映设备企业精益管理能力提升。
• 经营质量改善：经营性净现金流创新高，净现比显著修复，表明板块盈利质量提升。
• 费用控制有效：期间费用率下降2.29pct，销售、管理、财务费用率均下降，研发费用率微升，体现企业内控优化与研发投入增加。

2022Q1光伏设备板块总结

• 收入高增长，利润增速放缓：收入增长显著，但利润增速低于收入增速，反映行业进入淡季及盈利分化。
• 盈利能力分化：硅料与硅片设备环节毛利率和净利率下降明显，而电池片与组件设备环节相对稳定。
• 订单充足，未来增长可期：预收款与合同负债创历史新高，显示下游需求强劲，未来业绩增长有支撑。

关键信息

• 2021年全球光伏新增装机量：170GW，同比增长30.77%。
• 2021年中国光伏新增装机量：54.88GW，同比增长14%。
• 2021年光伏设备板块毛利率：29.77%，同比下滑2.37pct。
• 2021年光伏设备板块净利率：16.38%，同比上升1.32pct。
• 2021年光伏设备板块经营性净现金流：59.67亿元，同比增长137.39%。
• 2022Q1光伏设备板块收入增长：109.24%。
• 2022Q1光伏设备板块利润增长：43.98%。
• 硅料设备龙头：双良节能，2022Q1收入增长299.50%，利润增长340.81%。
• 组件设备龙头：奥特维，2022Q1收入增长70.25%，利润增长109.47%。

后市展望

• 硅料环节：2022年产能逐步释放，下半年供需失衡有望缓解，硅料价格回落可能影响资本开支。
• 硅片环节：大尺寸硅片市占率有望突破70%，推动设备升级，设备企业仍有价值提升空间。
• 电池片环节：短期TOPCon技术扩产确定性最强，IBC技术受青睐，HJT技术有望成为未来主流。
• 组件环节：技术升级频繁，设备处于高频迭代期，短期确定性强，建议市场关注。

投资建议

• 首选股票：奥特维、迈为股份、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电等应对产业变革能力强、综合竞争优势明显的企业。
• 目标价与评级：以上股票均被建议为买入-A，但目标价未具体列出。

风险提示

• 下游装机量不及预期：可能影响设备需求。
• 市场竞争加剧：可能导致利润率下降。
• 技术分流带来价值分流：技术迭代可能影响企业竞争力。
• 技术迭代过快：在位企业可能难以及时应对。
• 统计样本可能失真：仅能部分反映板块全貌。

图表与数据

• 图1：2021年中国光伏新增装机量达54.88GW。
• 图2：2021年全球光伏新增装机量达170GW。
• 图3：2021年光伏设备板块经营性净现金流创新高。
• 图4：2021年光伏设备板块净现比显著修复。
• 图5：2021年光伏设备板块应收账款周转率提升。
• 图6：2021年光伏设备板块存货周转率提升。
• 图7：2021年光伏设备板块存货合计230.05亿元，同比增长59.27%。
• 图8：2021年光伏设备板块预收款&合同负债合计159.77亿元，同比增长59.08%。
• 图9：Q1为光伏行业传统淡季。
• 图10：大尺寸硅片市占率预计从46.4%提升至72.1%。
• 图11：4类光伏电池片技术工艺及核心设备对比。

评级体系

• 收益评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

分析师声明

本报告由安信证券分析师郭倩倩、范云浩撰写，声明其具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

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